华强方特到底有钱还是没钱？

▲

栏目 | 文旅商业评论

领域 | 主题乐园

疯狂扩张：增收不增利

新三板公司华强方特（（834793）有着中国版迪士尼之称，日前却深陷泥淖。

5月31日，新三板公司华强方特发布定增预案，拟募资不超过16.8亿元用来给员工发工资、偿还银行贷款/借款、购买原材料。

据华强方特2021年财报显示，其全年营业收入44.9亿元，同比增长 11%，2021年净利润却为-2.4亿元，同比下滑150%，陷入增收不增利怪圈。

截至2021年底，华强方特可随时变现的现金及现金等价物期末余额为3.6亿元，而仅需支付的应付职工薪酬就高达2亿元，同时短期借款的期末余额为38.6亿元，一年内到期的非流动负债2.1亿元，流动比率仅为0.15，资金链之紧张可见一斑。

发布定增预案前一天，华强方特收到新三板二部年报问询函，要求其解释经营业绩与偿债能力、长期资产减值、大额长期应收账款未收回原因及合理性等诸多问题。

现金流面临断裂风险，华强方特依然在大举开园，6月初发布全新品牌“方特恐龙王国”，并宣布自贡方特恐龙王国将于6月18日开园迎客。

公开信息显示，自贡方特恐龙王国总投资30亿元，占地面积40万平方米，预计开园后每年可吸引游客超300万人次。

值得一提的是，在华强方特如火如荼开设主题公园的背后，其运营的主题公园项目不少处于亏损中。

2021年，华强方特打造大型主题公园品牌东方欲晓，试图以红色文化体验为突破口，其中宁波方特东方欲晓、赣州方特东方欲晓乐园投资金额均超过30亿元，却经营惨淡，且负债率飙升。

以经营宁波方特东方欲晓的宁波华复文化为例，华强方特持股45%，去年营业收入1730万，亏损298万。

运营赣州方特东方欲晓乐园的方特东方欲晓 (赣州) 旅游发展有限公司资产合计6.8亿元，负债合计6.4亿元，负债率高达94%，去年营业收入1.3亿元，亏损226万。

招股书显示，截至2018年末，华强方特共有77家控股子公司，其中有40多家处于亏损状态，亏损数额最大的是厦门方特，2018年亏损1.16亿元，其次为芜湖方特，亏损0.85亿元。

除此之外，华强方特此前招股书显示，公司于2011年开业的青岛梦幻王国投资经营公司2018年亏损2583万元；于2011年10月开业的沈阳方特欢乐世界投资经营公司2018年亏损895.35万元；厦门方特梦幻王国、厦门方特东方神画、厦门方特水上乐园分别于2013年4月、2017年4月、2017年6月开业，均为厦门方特投资运营，2018年亏损1.16亿元；株洲方特欢乐世界和株洲方特梦幻王国2018年也处于亏损状态，投资运营的公司亏损5445.51万元......

华强方特在安徽芜湖的布局最为密集，但多数项目也处于亏损。其中，2018年芜湖方特亏损8508.23万元、芜湖方特文产亏损5343.9万元、芜湖方特旅游亏损101.55万元，芜湖方特酒店亏损23.25万元。

疫情下，新乐园成为华强方特的财务无底洞，带来了营收小幅增长，也加大了亏损幅度，以至于“中国迪士尼”多重债务压顶，寄望股民为之埋单。

火中取栗：只为政府补贴？

华强方特此时入局“恐龙主题”乐园业界并未看好。

此前，以恐龙文化为主题的常州恐龙园立足常州，但对外轻资产转型不顺，且多年冲击IPO未果，对外输出的唯一大型主题乐园项目兰州西部恐龙园进展缓慢。

一名主题乐园业内人士向旅界指出，“华强方特以往依靠《熊出没》IP打造乐园，但连续多年霸屏之后，其当初的受众已长大，随着其热度的降低，华强方特近来也出现了新IP后继乏力，始终没有叫座的新IP，去年《俑之城》票房扑街后，打造恐龙主题乐园有硬凑热点之嫌。“

事实上，华强方特疯狂扩张背后也有难言之隐。

早年公开可见的信息显示，每当华强方特要落地主题公园之时，华强集团董事长梁光伟就会带领包括华强方特高管在内的华强系高管拜访属地政府高层，而这些华强系高管中亦包括华强地产板块负责人。

旅界研究发现，政府补助支撑了华强方特超三分之一的利润，数据显示，2018至2021年，华强方特计入当期损益的政府补助分别为3.27亿元、3.12亿元、3.84亿元，占利润总额的比重分别为36.45%、32.06%、51.07%，而2021年若扣除政府补助3.2亿元，则扣非后亏损5.3亿元，同比减少456%。

此外，华强方特依据国家相关税收优惠政策享受了增值税、所得税等税收减免。招股书显示，2016年至2018年，华强方特企业所得税税收优惠占净利润的比例分别为，16.04%、16.06%、16.75%。

然而，不论是政府资助还是税收优惠政策，都具有较大的不确定性，如果这些优惠取消，对华强方特的盈利能力将会造成不利影响。

业内人士表示，如果运营多年的乐园都存在亏损的情况，那么华强方特在全国各地与相关方合作的主题公园很难说有存在的意义，第一，运营亏损也就导致资产回收漫长无期，变相增加了地方系统的隐形债务和信贷风险；第二，主题公园周边土地的溢价也是以持续增长的客流量和产业配套为前提，长期来看，主题公园运营亏损最终也将导致土地溢价成为泡影，客流量增长和产业配套成熟也无从谈起。

该人士认为，主题公园的营收利润本质上是来源于广大消费者，如果一家主题公园没有政府补贴、税收优惠就无法盈利，仿佛无土之木，可能最终买单的还是地方政府与合作伙伴。

内外交困：还要搞元宇宙？

华强方特在年报中披露，未来将加强元宇宙及数字内容开发的研发投入，构建文旅行业元宇宙平台。

据悉，华强方特已经成立了元宇宙应用系统研究院，期待通过构建文旅行业元宇宙平台，探索其未来的发展方向及市场前景，形成合理的商业盈利模式，但元宇宙与文旅的结合尚大多处于概念层面。

尤其在华强方特现金流紧张的情况下，也引来新三板监管机构的注意，要求结合经营环境及行业政策、盈利能力、研发能力及市场竞争等因素，说明未来加强元宇宙开发投入是否具备技术研发、人员储备及资金支撑；并说明元宇宙业务与公司的主营业务的相关性，以及是否已经实际开展元宇宙业务或相关筹备工作。

疯狂开园后，华强方特似乎被困在了失衡的营收结构里，元宇宙是其新的噱头，却难以降低经营压力，贡献急需解渴的现金流。

无论从实现IPO梦的短期目标，还是从支撑公司未来营收能力的角度考虑，华强方特都到了最危险的时刻。

————————END——————————————

欢迎来撩旅界主编：haoxi524（加群：公司职务+姓名）