如何理解美联储“扩表”？——海外经济政策跟踪_美联储扩表对中国影响

 

1.美联储扩表意味着什么

原标题：如何理解美联储“扩表”？——海外经济政策跟踪·概 要 ·经济：近期美联储资产负债表重新扩张引发市场关注我们认为，当前属于临时被动“扩表”并非重启QE整体来看，银行流动性紧张依然存在，但压力或出现边际缓和。

2.美联储扩表的影响

当前银行业风波和08年金融危机有本质区别目前来看，海外银行业演变成系统性金融危机的概率还相对较低不过，负债端不够稳定的中小银行仍然会面临较大的流动性压力，出现破产倒闭的现象，对市场构成扰动市场降息预期仍强。

3.美联储扩表进程中断,是偶然还是政策要转向了?

截至3月25日，CME预期美联储5月降息25BP的概率从25.3％下降至0，维持利率水平不变的概率从54％上升到88.2％不过，市场预期年内仍有34％的概率降息100BP我们认为，治理通胀仍然是美联储首要目标，当前市场预期年内降息100bp的预期或偏乐观，大概率后续市场对美联储的降息预期需要调整。

4.美联储扩表:不是qe的qe

美债收益率回落至3.38％美债上周收益率波动较大，周内收益率一度上行20BP至3.59％，随后又回落至3.38％，与前一周（3月17日）基本持平经济方面：2月美国制造业新订单同比小幅回升，新房与成屋销售增速低位回升，但整体来看仍较疲弱；3月美国Markit制造业与服务业PMI指数均有明显回升，不过制造业PMI目前仍处于荣枯线之下。

5.美联储扩表的钱从哪里来

3月欧元区Markit综合PMI进一步回升，其中服务业PMI持续改善，而制造业PMI仍在回落；2月欧盟28国粗钢产量同比增速仍处低位；3月欧元区19国和欧盟27国消费者信心指数仍较低迷政策：美联储如期加息25BP，并按计划缩表。

6.美联储的扩表与缩表

此外，美联储将今年的利率中枢维持在5.1％；多位美联储官员认为当前银行业风险总体可控；耶伦修改关键表述，称必要时监管机构准备采取进一步措施为银行存款提供保护；欧央行鹰派立场仍然坚定，欧央行行长拉加德表示必须把通胀降到目标水平；英国央行加息25BP至4.25％；中国香港金管局将基准利率上调25个基点至5.25％；瑞士央行将政策利率加息50BP至1.5％；海湾地区央行紧跟美联储加息25BP。

7.美联储扩大资产负债表是什么意思

疫情与疫苗追踪：截至3月24日，美国日均新增病例有所上升，不过新增死亡病例逐步下降，医疗负担有所缓和，重症率仍接近于0欧洲新增确诊与死亡病例均有所上升；东南亚国家中，泰国、菲律宾和越南新增确诊有所回升，不过新增死亡病例维持下降趋势。

8.美联储扩表缩表是什么意思

变异毒株分布方面，美国XBB.1.5的感染占比仍处高位1美国：美联储被动“扩表”美联储资产负债表重新扩张引发市场关注近两周（3月8日-3月22日），美联储总资产累计增加了近4000亿美元，引起市场对美联储是否重启QE的讨论。

9.美联储扩大qe

具体来看，资产端增加主因流动性和信贷工具的使用近两周（3月8日-3月22日）流动性和信贷工具累计增加3390亿美元，其中，贴现窗口（抵押品范围更广）累计增加1100亿美元，BTFP（期限最长1年，抵押品范围相对较窄，为美债或MBS等）累计增加537亿美元，FDIC（为救助硅谷和签名银行的过桥贷款）累计增加1798亿美元。

10.美联储历次扩表缩表

被动“扩表”并非重启QE我们认为目前流动性和信贷工具的使用，属于短期临时性流动性支持，与近期银行风险有关这一操作为被动“扩张”，是临时性的，并非美联储重启QE（大规模买长端资产，主动扩张）目前，美联储仍在执行QT计划（缩表），与维护金融稳定的临时流动性支持并不冲突。

值得注意的是，上周（3月15-3月22日）FIMA工具使用了600亿美元该工具为2021年7月创立，主要向外国央行或国际货币当局提供流动性（抵押品为美债，每个交易对手限额为600亿美元，利率为IOER+25BP）。

从海外持有美债规模来看，这样的经济体是有限的（大概20个左右）为何不用成本更低的中央银行流动性互换（SWAP，OIS+25BP），或与FIMA更隐蔽有关，其只公布使用量，而SWAP每天公布交易对手细节整体来看，非美流动性较为紧张，FIMA使用者大概率来自欧洲。

整体来看，银行流动性紧张依然存在3月15日，美国系统性风险指标大幅下滑至0.05该指标为投资组合违约距离（PDD）与平均违约距离（ADD）之间的价差根据2000年以来的经验，连续两天价差低于0.1，则表明市场预期银行业平均资不抵债的压力在上升。

不过和之前一周相比（3月8日-3月15日），最近一周（3月15日-3月22日）流动性与信贷工具的新增规模有所下降，或表明银行间压力或有所缓和

当前银行业风波和08年金融危机有本质区别目前来看，海外银行业演变成系统性金融危机的概率还相对较低，根本原因在于欧美经济底层资产质量没有出现大幅恶化，这也是和07-08年的金融危机不同的地方，所以目前海外银行业更多是结构性的流动性风险，信用风险还不明显。

不过中小银行或仍将面临较大压力第一，美联储数据显示，3月8日-3月15日期间，美国中小型银行存款减少1199亿美元，与之相对应的是大型银行存款增加667亿美元这一现象或反映出，在恐慌情绪蔓延下，储户可能会因为担忧中小银行经营状况，而选择将存款转移到大型银行。

第二，储户或将存款从银行取出，投向相对更安全的货币基金截至3月22日，美国货币市场基金总资产规模上行至5.1万亿美元，创历史新高尤其是近两周，每周新增资产规模超1000亿美元因此，负债端不够稳定的中小银行仍然会面临较大的流动性压力，出现破产倒闭的现象，对市场构成扰动。

市场降息预期仍强美联储主席鲍威尔在议息会议上仍强调当前通胀压力，并表示公开市场委员会官员们认为2023年不会降息截至3月25日，CME预期美联储5月降息25BP的概率从25.3％下降至0％，维持利率水平不变的概率从54％上升到88.2％。

不过市场预期年内仍有34％的概率降息100BP我们认为，治理通胀仍然是美联储首要目标，当前市场预期年内降息100bp的预期或偏乐观，大概率后续市场对美联储的降息预期需要调整美债收益率回落至3.38％10年期美债上周收益率波动较大，周内收益率一度上行20BP至3.59％，随后又回落至3.38％，与前一周（3月17日）基本持平。

其中10年期通胀预期上升12BP至2.22％，10年期国债实际收益率则回落13BP至1.16％

制造业新订单同比小幅回升。2月美国耐用品制造业新订单季调同比较1月回升1.0个百分点至2.1％，核心资本品新订单同比增速为4.3 ％，较1月提升0.5个百分点，环比增速回落0.2个百分点至0.2％。

新房与成屋销售低位回升。2月美国新建住房销售同比增速为-18.9％，成屋销售同比为-22.6％，分别较1月回升4.8个百分点和14.3个百分点。不过整体来看，美国房产市场销售仍较为疲弱。

景气指数有所回升。3月美国Markit制造业PMI为49.3，较2月上升2.0。Markit服务业PMI较2月回升3.2至53.8。短期来看，美国经济仍具有一定韧性。

2欧洲：服务业景气回升服务业与制造业景气分化3月欧元区Markit综合PMI为54.1，较2月的52.0进一步回升其中，服务业PMI明显提升至55.6，而制造业PMI则进一步回落至47.1，已连续9个月处于萎缩区间。

粗钢产量增速仍处低位2月欧盟28国粗钢产量同比增速为-10.3％，较1月小幅回落0.1个百分点，仍明显低于疫情前增速水平，且已连续15个月处于负增长消费者信心仍较低迷3月欧元区19国和欧盟27国消费者信心指数分别为-19.2和-20.7，较上月小幅回落。

整体来看仍处于较低水平，欧央行持续加息与高通胀对消费信心的抑制作用或仍在持续

3政策：美联储如期加息美联储如期加息25BP，并按计划缩表美联储3月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至4.75％-5.00％此外，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

美联储维持终点利率不变美联储将今年的利率中枢维持在5.1％不变，与去年12月持平，不过区间从5.1％-5.4％变为5.1％-5.6％，且将明年的利率中枢从4.1％上调至4.3％美联储的点阵图显示，18位成员中9成以上预期2023年至少要加息至5.0％；39％的成员认为要加到5.25％，。

表明或还有1次加息美联储官员认为银行业风险总体可控鲍威尔认为，美国银行体系不存在广泛的弱点，银行体系健康有韧性，加息已经得到充分消化，银行危机可能是适度的亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，3月加息25个基点的决定并非轻率做出，目前有明确迹象表明银行体系稳固且坚韧。

圣路易斯联储主席布拉德表示，由于经济数据增加强劲，已经将美联储2023年利率预期提高至5.625％耶伦修改关键表述上周三美国财政部长耶伦指出，针对当前的市场动荡，拜登政府并未考虑扩大存款保险范围，因为这需要国会立法批准，财政部很难单方面采取行动。

但周四耶伦的表述有所修改，称必要时监管机构准备采取进一步措施为银行存款提供保护欧央行鹰派立场仍坚定欧央行行长拉加德表示，欧央行抗击高通胀的决心是坚定不移的，必须把通胀降到目标水平，对欧元区银行业的流动性和资本水平有信心。

欧央行管委Nagel表示，当前通胀较为顽固，欧央行需要继续加息，然后应将利率维持在高水平，并重申在第三季度加快量化紧缩步伐英国央行加息25BP至4.25％英国央行如期加息25BP，并表示如果有证据表明通胀存在更持久的压力，那么就需要进一步收紧货币政策。

在银行业危机方面，英国金融政策委员会认为银行体系具有韧性中国香港金管局将基准利率上调25个基点至5.25％瑞士央行将政策利率上调50个基点至1.5％海湾地区央行紧跟美联储加息25BP卡塔尔央行上调回购利率至5.50％、巴林央行上调隔夜存款利率至5.50％、沙特央行上调回购利率至5.50％。

4疫情与疫苗追踪：美欧疫情回升美国XBB.1.5感染比例在90％以上美国CDC新冠检测数据显示，截至3月25日，奥密克戎变异株XBB.1.5的感染占比进一步扩大，达到90.2％此外，美国首次出现一定规模的奥密克戎变异株XBB.1.5.1与XBB.1.9.1的感染患者，占比分别为2.4％与2.5％。

此前盛行的BQ.1与BQ.1.1的总比重由上周的4.2％进一步下降至2.9％

美国日均新增病例上升，新增死亡病例有所下降截至3月24日，美国日均新增病例为3.8万例左右，较上周增加20.8％；日均死亡病例下降6.5％至332例截至3月24日，美国新增住院人数1.7万人，较上周继续下降17.2％。

此外，重症率持续接近于0美国医疗负担有所缓和，其中因新冠导致的住院与ICU占用率继续下降截至3月25日，美国住院病床占用率提高至76.2％，其中与新冠相关的住院占用率进一步下降至3.0％；美国ICU病床占用率为73.7％，因新冠ICU占用率为3.6％。

整体来看，与新冠相关的医疗负担仍在低位

欧洲新增确诊与死亡病例数均有所上升截至3月24日，欧洲日均新增病例为2.7万例，较上一周上升4.4％其中西班牙和法国上升幅度较大，英国和意大利则分别下降5.6％和6.3％欧洲日均新增死亡病例为282例，较上一周上升27.4％。

具体来看，英国死亡率上升幅度最大，为63.8％，意大利和俄罗斯死亡病例则有所下降

东南亚疫情持续好转。从日均新增确诊病例数来看，截至3月24日，东南亚主要国家中，泰国、菲律宾和越南新增确诊均有所回升，不过新增死亡病例维持下降趋势。

来源：券商研报精选返回搜狐，查看更多责任编辑：