西部证券-福莱特-601865-点评报告：盈利能力受原材料价格影响，与正泰新能签订框架协议-230407-西部证券主页

　　事件：4月6日公司发布公告，与正泰新能签订框架合作协议，正泰新能于2023-2025年将向公司采购37800万平方米光伏压延玻璃。

　　2022年公司实现营业收入154.61亿元，同比+77.44%；实现归母净利润21.23亿元，同比+0.14%。其中2022Q4实现营业收入42.46亿元，同比+78.71%，环比+8.59%；实现归母净利润6.18亿元，同比53.44%，环比+23.32%。

　　产能与销量快速上升，原材料价格压制毛利率。产能方面，公司目前日熔量已经达到19400吨/天，随着凤阳四期、五期和南通一期、二期的条线点火投产，预计公司23-25年末产能有望达到2.66/3.38/3.62万吨/天。产销量方面，全年产量5.24亿平，产能利用率90.99%，全年实现销量5.10亿平米，同比增长92.58%，产销率高达97.29%。毛利率方面，按照销量计算，公司2022年平均销售价格为26.83元/平方米，基本与2021年持平，但营业成本方面，平均成本价格达到20.58元/平方米，同比+18.98%，因此整体毛利率下降至22.07%。成本上涨主要系2022年重碱价格与天然气价格上涨导致，根据wind数据，22年重碱全年均价较21年上升17.28%，液化天然气LNG价格均价较21年上升37.31%。

　　与正泰新能签订框架协议，在手订单充足。4月6日公司发布公告，与正泰新能签订框架合作协议，正泰新能于2023-2025年将向公司采购37800万平方米光伏压延玻璃。按照卓创资讯数据估计，预计协议金额将达到80.51亿元，公司在手订单充足。

　　投资建议：预计公司23-25年实现归母净利润30.44/39.14/48.21亿元，同比+43.4%/+28.6%/+23.2%，EPS分别为1.42/1.82/2.25元，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期

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