富满电子︱募资10亿，芯片小厂的扩产野心-300671富满电子股票行情

2023-04-11 23:35:27

3月10日，灯塔国的邻居传来一条新闻，墨西哥众议院投票通过了大麻合法化法案，允许将大麻用作娱乐和医学用途。由于墨西哥参议院此前对该法案已经投票放行，总统也明确表示支持大麻合法化，所以从墨西哥人民合法飞叶子（吸大麻）的幸福生活已经为时不远。欣欣向荣的大麻农场铺满整个北美也只是时间问题了。

飞叶子合法了，疫情中北美人民飞叶子的时间也更充裕了。激增的叶子需求把种植设备的行情带得烈火烹油。2020年，植物照明中占比60%左右的LED成为增长速度最快的照明设备。

一.募资十亿半，再造俩富满

大麻会成为LED增长的主动力的原因在于大麻是喜光作物，日照射量对于大麻生长具有关键作用。LED具有发光效率高、光强光谱可调节、体积小寿命长等优势，而且是低发热的冷光源，可近距离照射以减少能量损耗，是植物光照的理想光源。2016年-2020年，全球生长灯市场年化复合增长率约为11.7%，而LED生长灯的年化复合增长率高达25%。

而LED在消费电子方面的应用就更不用说了，目前几乎所有的显示技术都以LED灯泡作为光源，这个市场比植物照明更要大上许多倍，在疫情中也是需求暴增。

无论是用于照明还是显示，LED都需要用驱动芯片来控制，而且目前LED显示技术趋于窄距化，也就是每个LED元件上的LED灯泡越来越密集，数量越来越多，相应需要使用的驱动芯片也越来越多。

一方面是植物照明、消费电子等新增长点不断涌现，一方面是技术迭代产生的需求增长，这就从基本面上决定了LED芯片的旺盛需求。而且LED芯片主要使用8英寸晶圆生产，抢产能抢不过汽车电子、CIS（图像传感器）和MCU（微控制单元）等热门品种。所以，虽然LED芯片自去年下半年至今已经多次涨价，但仍处于供不应求、量价齐升的上行轨道。

这一波史诗级行情不仅提振了三安光电（600703）、聚灿光电（300708）等LED龙头的业绩，也让许多小厂实现了爆发性的增长。比如近日发布上半年业绩预告的富满电子（300671）。

摘自《富满电子2021年半年度业绩预告》

虽然半年3亿多的利润跟三安这种一季度就盈利5.56亿的龙头相比还是有相当差距，但净利润增长十倍有余，对富满自身来说是一个不小的飞跃。

眼看着大机会来历，富满也决定搞点大动作。7月7日，公司发布修订后的定增方案，计划募集10.5亿资金用于扩充产能、提升研发能力。

摘自《富满电子向特定对象发行股份的公告》

算上此前已经支付的土地款，总投资额达到了8.8亿。今年一季度末公司固定资产和在建工程总金额不到4.2亿，这种投资规模相当于再造了两个富满。

二.切入5G射频，没有产能怎么行？

算上去年6月定增筹到的3.5亿，富满在2年内融了14亿。相对于2020年8.36亿的营收规模来说，这可是相当大的手笔。

根据2020年年报，目前富满电子没有芯片生产能力，公司主要业务是芯片设计，并有一定的封测产能。封测在整个芯片“设计-制造-封测”产业链中是技术含量和附加值都最低的环节。截止今年一季度，封测龙头长电科技（600584）包括固定资产和在建工程在内的固定资产规模高达187.54亿，是富满的60多倍，两相对比可知，富满的封测产能极其有限。

所以，富满的员工队伍中研发人员占比很高，并且还在不断上升。

摘自《富满电子2020年年报》

以2019年0.37亿，去年1亿的净利润来说，富满的研发投入力度着实不小。但是公司的体量摆在那，所以每年也就是几千万的规模。橙哥觉得，富满目前的主力产品LED芯片和电源管理芯片都是技术比较成熟的产品，以富满的行业地位在研发上也难有大的作为，还不如抓紧扩张产能，形成“研发-制造-封测”的完整链条，可以给公司的业绩增长带来更强的确定性。

除了LED芯片和电源管理芯片，富满此次募投的项目还包括5G射频芯片的产能建设。此前富满在回答投资者提问时曾表示公司“部分5G射频产品已经量产”。结合产能建设计划和业绩增长情况来看，富满的5G射频芯片应该已经有了一定销售规模。射频芯片是通讯设备的核心零部件，有一定技术壁垒。虽然相对于卓胜微（300782）这种龙头来说富满起步晚了，但想象空间还是有的。富满在筹资方案中没有披露各种产品的详细产能，或许中报发布之后可以从营收结构中看到一些蛛丝马迹。

摘自《富满电子向特定对象发行股份的公告》

按照公告，富满募投项目的建设期约为2年。再加上产能爬坡的时间，可能需要3年时间才能达到满产，届时供需情况可能已经逆转。而且即便达到满产富满的产能规模在龙头面前也不够看，所以达产之后到底能释放多少业绩尚有变数。

三.结语

最近，台湾省疫情有印度化的趋势，如果一直这样发展下去的话台积电和联发科的芯片生产不可能不受影响。很多使用成熟制程的产品大陆厂商或许就会有虎口夺食的机会。虽然富满在各细分市场相对而言只是“小厂”，但也可以在这个过程中分一杯羹。

反过来说，今年一季度富满再次发生的经营现金流净流出，这已经是2018年以来连续2年零1季度净流出了。虽然加紧备货、赶工订单造成一定时间内的“入不敷出”情有可原，但在这个连续融资、不断扩充产能的当口，资金风险仍然值得关注。