央行年内首次全面降准25BP，专家：未来降准仍有一定空间

年内第一次降准“超预期”而至。

3月17日，中国人民银行公告称，决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

多位受访专家向南都·湾财社记者表示，此次降准，在出台时机上超出预期，但降准本身具有必要性，方向符合预期。与此同时，央行仅降准25BP，表明了货币政策仍然保持稳健的基调不变。在降准的作用下，房地产市场、股市等或迎来利好。

此前已连续四个月加量续作MLF

3月3日，在国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，中国人民银行行长易纲回应“是否会降准降息”时表示，目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的。

易纲彼时表示，2018年以来，人民银行14次降准，把平均的法定存款准备金率从近15%降到了不到8%，降了7个多百分点。不像过去那么高了，但是用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。

尽管易纲在发言中已有“铺垫”，但央行宣布降准的时间点还是超出了市场的普遍预期。

年初以来，我国金融数据与经济数据明显好转同时，MLF连续四个月加量续作。3月15日，央行开展4810亿元MLF，操作利率维持2.75%不变。对冲本月到期量后，MLF实现净投放2810亿元，创下2021年以来单月最多。在此背景下，多数分析人士认为近期降准的迫切性不高，降准预期下降。

“市场流动性合理充裕，一般认为在短期内降准概率较低。”招联首席研究员董希淼对南都·湾财社记者表示，在这一情况下降准，表明了降准不仅仅具有向银行提供流动性支持的功能。从积极作用来看，全面降准还将降低金融机构资金成本，传递明确的政策信号。

央行全面降准释放流动性

对于此次降准的目的，央行表示：“为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。”

事实上，作为反映货币政策取向的关键指标，2月中下旬以来，DR007曾在一段时间内回归至7天逆回购利率附近，且部分交易日DR007高于7天逆回购利率10-25BP，显示资金面偏紧。

上海金融与发展实验室主任曾刚对南都·湾财社记者表示，由于今年的经济工作仍然把稳增长放在首要位置，因此将实际利率水平保持在相对合适的水平上，为经济复苏或者回暖提供有利的支撑。

在董希淼看来，此次降准具备必要性。从短期因素来看，1月和2月人民币贷款增长迅猛，银行体系补充中长期流动性的需求显著增加；此外，尽管前两个月企业端信贷增长较好，但居民贷款增长乏力，需求仍然不足，货币政策加大实施力度正当其时。

红塔证券首席经济学家李奇霖也有着相似的观点，其认为因银行信贷扩张较快，当前银行间市场资金运行中枢抬升、资金利率波动加剧。“MLF超额续作也许可以边际缓解银行所需的负债缺口，但无法解决存款高增衍生出的缴准需求，这部分压力只能通过降准来缓解。”

南都·湾财社记者梳理发现，2018年以来，央行14次降准幅度多数是在50BP或100BP，而去年4月至今，央行连续三次仅降准25BP。对此，董希淼表示，这也表明下一阶段货币政策仍然保持稳健的基调不变，不会实施“大水漫灌”措施。

这在央行公告中也有体现。央行称，将精准有力实施好稳健货币政策，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。

市场影响几何？

关于降准落地后的影响，有分析人士预计，本次降准将释放5500亿元左右的中长期资金，每年降低银行资本成本约70亿元。

英大证券首席经济学家李大霄表示，本次全面降准对稳定房地产市场，促进经济增长和稳定股市皆具备重要作用，对实体经济特别是对急需资金的企业是一场“及时雨”。

房地产市场方面，广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉在接受南都记者采访时坦言，降准释放无成本资金，意在继续降低按揭利率，扶持刚性和改善型需求。但与此同时，也要合理看待降准通过“降利率”通道对地产销售的支持作用，不能太高估。

李奇霖则分析指出，此次全面降准将有助于抬升市场的风险偏好；降低资金面波动，从而有利于信用债的配置；同时从边际上化解大行负债端的流动性压力，在某种程度上有助于同业存单发行需求的下降。

今年以来，同业存单发行规模与利率持续上行。Wind数据统计显示，截至3月15日，年内银行发行同业存单5699只，发行额度为49607.1亿元，较上年同期有所增长。1月、2月和3月上半月银行发行同业存单加权平均利率分别为2.45%、2.58%和2.66%。

降准对于后续LPR的影响也是市场关注的重点之一。董希淼表示，此次降准实施后，银行资金成本得以降低，银行减少加点的动力增强，预计本月或下月LPR特别是5年期以上LPR有望下降。

不过，由于LPR是由报价行在公开市场操作利率（主要指MLF利率）的基础上加点报价形成，即LPR=MLF利率+点差。有分析人士认为，考虑到本月MLF中标利率未变，本月LPR下降的可能性大大降低。

在货币政策后续空间上，董希淼认为，未来降准仍有一定空间。同时，央行将更多运用结构性货币政策工具，加大对经济社会发展重点领域和薄弱环节的精准滴灌，使货币政策更加精准有力。

采写：南都·湾财社记者 王文妍