警报拉响，降息还有多远？

今天（5月11日）上午，国家统计局公布了最新的CPI和PPI。数据显示，通缩迹象有所加剧。

最近的CPI（居民消费价格）同比涨幅为0.1%，创下12个月以来的新低，距离转为负数只有一步之遥。

PPI（工业生产者出厂价格）同比下跌了3.6%，也创下了12月以来的新低，有点“继续沉没”的意味。（下图）

CPI是生存指数、“穷人指数”，主要反映基本衣食住行的价格走势。

CPI再创新低，表面上看是鲜菜价格、水产品价格、交通通信、居住价格下降所致。

根本原因，还是因为经济偏冷，大家不愿意花钱、企业不愿意扩大再生产，导致需求下降、供应过剩。

经济偏冷至少有三个原因：第一，疫情冲击才刚刚结束，尚未完全恢复；第二，欧美等主要经济体快速加息、缩表，全球需求低迷；第三，中美博弈造成部分产能外流，减少了就业岗位。

PPI持续走低，直接原因是在欧美大幅加息压力下，全球大宗商品价格持续走低，让工业原料越来越便宜。需求的下降，则反过来让很多工业品降价促销，比如汽车、手机等。

PPI在某种程度上是CPI的先行指标，它的走低，会引导CPI进一步走低。

最近，民间出现了强烈的通缩预期。所谓通缩，就是通货紧缩，要么表现为货币总量（M2）下降，要么表现为物价（CPI）下跌。

中国目前的广义货币M2的同比增速还在12%以上（估计4月会略有回落），但CPI距离“转负（下跌）”只有一步之遥了。

如果CPI的同比为负数、并持续几个月，我们就很难否认通缩出现了。

最近1个月来，宏观政策进入了观察期。比如在一季度央行货币委员会例会新闻通稿里，删除了“逆周期调节”和“加大宏观政策调控力度”的表述。

随后，4月末研究经济工作的政治局会议通稿里，对宏观政策的表述也中规中矩，显示出货币政策、财政政策都进入了观察期。

之所以不继续轰油门，一是防止出现资产价格飙升、通胀抬头；二是防止货币发行太快、人民币汇率贬值，影响人民币国际化。

今年在人民币国际化上，动作比较多。比如跟巴西等多个国家，签署了外贸用人民币结算的协议，这反过来要求人民币汇率稳定。

今年前4个月，出口整体过得去。但两大短板不容易忽视：

第一大短板是：对欧美发达国家的出口下降幅度仍然非常大，基本上都是两位数跌幅。

第二大短板是：高新技术产品进出口都出现了两位数跌幅，出口增长主要靠汽车、钢铁、成品油、陶瓷、服装、鞋帽等。除了汽车，基本上都是技术含量不高的商品在增长。

现在，又看到了CPI创出1年新低，即将转负；PPI继续走低，并将拖累CPI。

所以我的判断是：再次轰油门的时间点快到了。

希望6月能降息，年内再降准一次。

也就是说，逆周期调控还是不能放松的。攘外必先安内，国内的经济问题始终是最重要的、最应该优先考虑的。