通信与汽车双驱动，鼎通科技：跻身国内领先连接器组件供应商（鼎通科技主页）

 

（报告出品方/分析师：长城证券 侯宾）1. 通信与汽车双轮驱动，业绩持续高增长 1.1 致力于连接器发展，核心人员与公司紧密相连专注通讯与汽车连接器领域，客户资源优质且广泛鼎通科技于2003年成立，2016年开始布局连接器行业，并针对通信连接器壳体进行研发量产，于2020年在科创板上市。

公司主要业务主要包括高速通信连接器、汽车连接器、精密模具与模具零件，产品主要分布在通讯和汽车两大市场通讯领域，公司与安费诺、泰科电子、中航光电等国内知名连接器模组制造厂商进行长期合作；汽车领域，公司与比亚迪、菲尼克斯进行供应合作，成功进阶 Tier 1。

2022 年，公司发布定增预案，募集 8 亿元用于高速通讯、新能源汽车连接器生产建设项目以及补充流动性。

公司股权比例集中，深度锁定创始人及核心技术人员王成海、罗宏霞夫妇为鼎通实际控制人，两人直接持有公司 11.06%股权，公司股权比例比较集中公司的核心管理团队多为技术人员出身，具有模具研发、生产、采购等相关行业经验，并且多年来公司人员结构比较稳定，有利于公司的长期发展。

全资子公司协同发力，海外市场加速拓展东莞骏微电子和河南鼎润科技为公司全资子公司河南鼎润成立于 2008 年 5 月，主要向公司提供连接器组件；东莞骏微处于前期筹备阶段，主要业务为连接器组件的研发、生产和销售，2020 年有少量连接器组件采购和销售业务。

2022 年 7 月 19 日公司公告拟投资 800 万美元用于设立马来西亚全资子公司，用于高速通信连接器、新能源汽车连接器、精密模具及零件的研发生产和销售本次对外投资基于长远发展战略布局，在为原有莫仕、安费诺等客户分支机构提供更便利的服务的同时开拓其它海外客户。

实施股权激励计划，进一步提升团队凝聚力2021 年，公司实施一期限制性股票股权激励计划，共 25 人参加，激励对象涵盖公司中高层管理人员和研发技术人员股权激励计划中，业绩考核指标为以 2020 年度净利润为基数的净利润增长率。

2022 年和 2023 年的增长率目标为 110%和 173%，公司实际控股人对中高管理层以及技术研发人员进行深度绑定利益共享，有助于激励公司延续高速发展的增长趋势。

1.2 通讯与汽车领域共同发展，模具业务优势渐显通信领域保持稳定发展，积极布局汽车连接器领域 ✓ 通讯领域：公司主要提供高速背板连接器和 I/O 连接器组件，包括精密结构件和壳体，直接供应安费诺、莫仕、中航光电等连接器模组制造商。

✓ 汽车领域：公司产品包括控制系统连接器及组件、高压互锁连接器、线速来凝结其、高压连接器、电控连接器等，直接供应哈尔巴克、莫仕、泰科电子等汽车电子品牌公司也在积极开发头部市场，开拓比亚迪、菲尼克斯、蜂巢能源、南都电源等客户。

✓ 精密模具领域：鼎通掌握精密切削加工、高精密研磨成型等多项加工技术，为连接器组件的精密度、良率提供保障。主要合作客户包括赛里斯、比亚迪、长安汽车等高端厂商。

1.3 营收利润保持双增长，持续提升研发水平收入利润双提升，公司盈利水平稳步增长从 2018 年到 2022 年 9 月，公司业绩保持高速增长，2022 年前三季度持续突破预期在 2021 年全球结构结构性紧缩、2022 年疫情防控严格、大宗材料价格上涨的大环境下，公司凭借优秀的通信连接器和汽车连接器业务持续 2020 年以来的超预期增长。

2022 年前三季度公司实现营业收入 6.58 亿元，同比增长 59.56%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 58.3%2022 年前三季度公司营业收入及归母净利润不断增长主要为公司通信连接器及其组件品类扩充，汽车连接器方面量产产品数量及需求不断增加所致。

通讯业务持续发力，助力业绩提升；汽车业务占比有望继续提升通信连接器组件业务收入在 2021 年高达 4.15 亿元，占收入比重超 70%，是公司主要的营收来源得益于 CAGE 产品散热器自供比例提升、产品结构调整，通信连接器组件毛利率保持在 40%左右的较高水平。

汽车连接器组件目前占收入比重不高，2021 年业务收入为 0.76 亿元，占收入比重为 11.56%，但下游新能源汽车行业前景良好，公司也逐渐布局汽车高压连接器赛道，拓展优质客户，公司晋升 Tier 1 级别厂商并逐步进入量产期，汽车连接器组件业务有望迎来拐点。

费用率水平保持稳定，销售费用小幅上升销售费用从 2017 年到 2022 年前三季度整体较为平稳，但 2022 年前三季度同比增长 69.4%，主要是因为公司人工成本及股份支付费用增加所致管理费用虽因股份支付费增加和公司扩张有小幅增加，但管理费用率水平逐年下降，控制能力较好。

财务费用方面，2022 年前三季度公司发生财务费用-0.02 亿元，近三年呈逐年下降趋势，反映了显著的规模效应。公司三大费用率水平均稳中有降，整体的费用控制能力较好。

持续加大研发费用投入，提升公司产品竞争力研发方面，公司不断加大研发费用，2021 年研发费用达 0.37 亿元，2022 年前三季度的研发费用的同比增长率为 102.3%公司不断巩固竞争优势，持续加大研发投入，助力公司不断提升产品制作工艺精细化，产品技术迭代升级。

2. 通信连接器组件国内领先，汽车连接器开辟新方向 2.1 应用场景丰富，下游需求助推连接器市场加速发展连接器是信息传输转换的关键节点连接器是一种借助电信号或光信号和机械力量的作用使电路或光通道接通、断开或转换的功能元件。

连接器可以通过传输介质、应用场景的不同进行划分

✓ 按传输介质：连接器主要分为电连接器、微波连接器、光连接器不同类别的迹接器对性能有不同要求电连接器必须接触良好、工作可靠，其中，大功率电能传输时要求接触电阻低、载流高，传输高速数据信号要求电路串扰小、时延低、信号完整性高；微波射频连接器除了接触的可靠性要求外，对于阻抗设计与补偿要求严格；光纤连接器对于组件的对准精度要求严，因此对接触部件的加工精度要求较高，洁净度高，定住准确。

✓ 按应用场景分类：连接器主要分为通信连接器、汽车连接器、消费电子连接器、工业连接器等通信行业对连接器的具体需求主要是网络设备、电缆设备等方面，其中网络设备应用包括交换机、路由器等，移动通信基础设施应用包括通信基站、移动交换网络等。

汽车连接器的主要作用是在电路内被阻断处或孤立不通的电路之间，架起沟通的桥梁，从而使电流流通，使电路实现预定的功能。

连接器的生产制造企业整体位于产业链的中游连接器上游的原辅材料包括：金属材料、电镀材料、塑胶材料等，其中金属材料主要用于制作连接端子，为避免信号在传输过程中受到过多阻碍或衰退，端子多采用铜材作为原材料；塑胶材料以 PA、LCP 等为主，用于制造连接器的外壳；电镀材料以镀金、镀锡、镀镍和镀银等为主。

经过中游企业的加工和制造后，连接器最终主要应用于通信、汽车、消费电子、军工、计算机等行业

下游应用场景广泛，通信和汽车领域加速连接器需求提升据智研咨询数据，2020 年通信领域是连接器最大的应用市场，占全球连接器产业比例达 23.1%，汽车领域紧随其后，占比达 22.6%，消费电子和工业领域连接器的应用仅次于汽车和通信领域，占比达 13% 和 12%。

汽车、通信、消费电子及工业连接器占全球的市场比例高达 70%，随着汽车及消费电子行业加速发展，连接器下游需求将不断提升

汽车连接器市场规模庞大，应用范围广泛根据 Bishop & Associates 统计数据，汽车领域是连接器最大的市场，汽车连接器占全球连接器产业的比例达 23.1%汽车连接器广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、车载设备等方面，类型包括圆形连接器、射频连接器、FCP 连接器、I/O 连接器等。

移动通信行业市场持续发展，连接器相应性能要求提升连接器在通信领域主要应用于数据中心和通信基站侧，服务器、滤波器等设备中，协助信号发射、转换、接收功能在性能要求上主要包括，低信号损耗、低驻波比、微波泄露少等，通信连接器的技术难点主要在于阻抗补偿设计、仿真能力、以及产品预研能力。

下游产业快速发展，连接器市场需求空间广阔近年来受益于通信、计算机及周边、消费电子等下游行业的持续发展，全球连接器市场需求保持稳定增长连接器的全球市场规模已从 2016 年的 544 亿美元增长到 2021 年的 844 亿美元，年均复合增长率为 9.9%，中商产业研究院《2022 年全球连接器市场规模及应用领域数据预测分析》，预计 2022 年全球连接器市场规模达 904 亿美元。

中国经济的高速发展带动我国连接器市场需求加速增长，2016 年到 2021 年，中国连接器市场规模由 165 亿美元增长到 269 亿美元，年均复合增长率为 11.22%，中商产业研究院预计 2022 年我国连接器市场规模将达到 290 亿美元。

2.2 5G 建设持续推进，驱动通信连接器市场规模稳步提升通信连接器定制化程度较高，应用程度广泛通信连接器主要应用于数据中心、通信基站等设备中，多为定制化产品，适用类型有射频连接器、电连接器、光连接器等。

通信领域对于高速背板连接器和 I/O 连接器组件需求较高，最终多应用于通信基站、服务器、交换机等数据存储和交换设备此外，高速率传输通常要求连接器系统具备良好的散热性能，因此需进行散热性能设计或加装散热装置。

数据中心的典型架构中包括 I/O 连接器和高速背板连接器I/O 连接器安装在子板的边缘，主要作用和外部其它设备通过连接器和连接线互联以进行数据/信号交换高速背板连接器安装在背板上，主要作用是将背板和子板连接实现数据/信号交换。

背板的主要作用是为系统内各类型子卡提供信号互连的通道、为系统电源的供电提供接口及与机箱结构配合，对各个子卡或模块起辅助支撑作用

5G 场景下，射频连接器单基站需求量提升为实现通信信号高质量传输转换，防止信号衰减和失真，通信连接器要求具备高精度、高性能、防干扰的特点为了缩减基站体积、设备重量，天线和射频单元由 4G 分布式变为 5G 一体化集成有源天线单元（AAU），由 2-4 通道进行发射、接收信号转变为由 64 通道进行发送、接收信号，射频连接器产品使用数量大幅上升。

上游设备交换机、服务器等出货量回升交换机作为数据安全传输的重要工具，在 5G 商用时代，云计算需求快速增长的背景下，2022 年 Q1 全球以太网市场规模达到 75.6 亿美元，同比增长 12.7%；并且在 IDC 和云服务运营商的推动下，高速以太网交换机（200/400GbE）增长提速，收入达到 2.9 亿美元，同比增长 643.9%。

2021 年全球疫情减退，数据中心需求旺盛，拉动服务器增长，据 IDC，2021 年全球服务器市场规模达到 962 亿美元，出货量达到 1354 万台，同比增长 6.9%。

5G 基站建设持续推进，加速实现共建共享根据工信部信息通信管理局负责人于 7 月国新办发布会上的发言显示，截至 2022 年 6 月末，我国移动通信基站总数达 1035 万个，比上年末净增 38.7 万个。

其中，5G 基站总数达 185.4 万个，占移动基站总数的 17.9%，占比较上年末提高 3.6 个百分点根据《5G 经济社会影响白皮书》预测，2020-2025 年期间我国运营商在网络设备的投资约为 1.6 万亿元。

未来我国将继续有序推进 5G 网络建设及应用，加快主要城市 5G 覆盖，推进共建共享

新型信息基础设施需求不断增加，通信连接器市场规模超速增长2019 年,全球通信连接器的市场规模增长到 142.69 亿美元，2014-2019 年该领域市场规模年均复合增长率为 5.85%，高于同期全球连接器总市场规模的增速。

2019 年全球连接器市场中通信领域是连接器第二大应用领域随着 5G 网络建设的推进，通信连接器市场不断增长根据 Bishop & associates, Inc.的预测数据，至 2025 年全球通信连接器市场规模将达到 215 亿美元，我国通信连接器市场规模亦将达到 95 亿美元。

2.3 汽车智能化快速发展，连接器性能及规模要求高升我国汽车市场的发展历史可分为探索、发展、成熟三个阶段1998 年，我国轿车产量达 到 43 万辆，大约占汽车总产量的 40％，汽车产业结构已经发生根本性的转变。

1998 年前后，自主品牌开始探索自主造车之路，并迅速发展壮大中国汽车工业在 2001 年底中国加入 WTO 后，市场规模、生产规模迅速扩大，2009 年，我国汽车全年产销量首次超过美国，跃居世界第一

汽车智能化的发展历史可分为机械化、电子化、网联化、智能驾驶、第三生活空间五个 环境目前已完全实现了第二环节，第三、四、五环节同步发展中近二十年，伴随着半导体、高精度传感器、人工智能算法、移动通信网络等技术的快速发展，智能汽车的落地逐渐成为可能，但当前落地的产品智能化有限，只能部分实现辅助驾驶功能，或者是只能在封闭区域低速环境下实现自动驾驶。

汽车连接器工作环境较为复杂，技术参数要求相对较高汽车连接器的技术参数要求更高，传统汽车连接器以低压连接器、高速连接器为主汽车连接器的工作环境相对较为复杂，因此对连接器的机械、电气、环境耐久性等方面的要求均较高，例如汽车动力系统工作温度范围在-40~150 摄氏度之间，且对密封性能/振动等级都有详细参数要求。

传统汽车连接器以低压连接器、高速连接器为主传统燃油车主要使用低压连接器和高速连接器两类器：①车身控制单元相关的低压连接器，以实现车身操作功能，主要包括动力系统、车身系统、安全系统相关的连接器②信号传输相关的高速连接器，以进行数据传输，主要包括信息控制系统、车载设备等。

汽车智能化的发展为传统燃油车连接器提出了新的要求区别于传统燃油车，新能源汽车的电驱动单元和电气设备数量增幅大，内部动力电流和信息电流复杂度提升与中低压连接器相比，在高电流、高电压的电驱系统领域中，高压连接器对材料选择和工艺要求严格，其自身的体积、电气性能和可靠性也具有高要求。

相较于传统低压汽车连接器，由于电压等级的提高，增加了人体受到电击伤害的风险，对连接器的安全性要求更高；所以对产品的绝缘、防护要求等比传统低压插件均有所提高。

汽车智能化的发展推动高压连接器规模不断扩大目前，在我国充电桩集中度不断提升的背景下，规模化发展已然成为趋势，充电桩连接器质量的不断提高是充电桩行业实现快速发展的前提和基础同时，随着新能源汽车需求增加，厂商加速布局充电桩连接器产品，汽车高压连接器增量明显，市场规模将不断扩大。

据一览众数据，我国新能源汽车高压连接器市场规模有望由 2020 年中国新能源汽车高压连接器市场规模 36.8 亿元, 2021 年的 80.1 亿元增至 2025 年的 86.6 亿元,充电桩高压连接器规模有望随之增加。

汽车智能化的发展对高速连接器提出了新的要求高频高速连接器主要应用于两方面，从自动驾驶端需求来看：自动驾驶等级提升，驱动单车装载传感器数量以及传输数据量和速率需求均大幅提升，驱动高频高速连接器量价升；从智能座舱端需求来看：

智能座舱加速向安全化、舒适化、便捷化等方向发展，驱动车内人机交互设备和实现车身信息报告等设备数量加速提升，从而带动相应连接器用量进一步增长，同时显示屏分辨率等设备性能提升也进一步驱动高频高速连接器技术升级。

智能化要求推动升级迭代，需求增量打开高频高速连接器成长空间智能化推动汽车连接器向高速化发展，传统汽车内部需要传输的数据量较少，通常是在车载收音机、GPS 天线导航和车窗控制传感器等应用场景下，因此对于连接器的要求相对也比较低。

然而随着 ADAS 的不断推进，汽车上的激光雷达、毫米波雷达以及摄像头数量大幅提升，传感器的数量也在高速增长，因此随之而来的数据量也呈爆发式增长的趋势，对于高速连接器的需求也迫在眉睫 全球新能源车快速渗透，中国新能源车稳步扩张。

2018 年至 2021 年全球新能源车销量由 202 万辆增长至 630 万辆，CAGR 达 46.1%；中国新能源车销量由 2018 年的 126 万辆增长至 2021 年的 352 万辆，CAGR 达 41%。

新能源汽车渗透率不断提升，国内渗透率高于全球平均水平根据 EVTank 测算，预计 2025 年新能源汽车销量占比有望达到 11.67%同时国内新能源销量占比从 2015 年 1.35%涨至 2019 年 4.68%，远高于全球平均水平。

2019 年 12 月中国工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，规划 2025 年占比达到 25%

新能源汽车带动连接器需求量增长，单车价值量同步上升相较于传统燃油汽车，新能源汽车对连接器的需求量显著增加，高压连接器的材料成本以及屏蔽、阻燃要求等性能指标高于传统的低压连接器，因此新能源汽车单车使用连接器价值远高于低压连接器。

其中，根据鼎通科技招股书数据，纯电动乘用车单车使用连接器价值区间为 3,000-5,000 元，纯电动商用车单车使用连接器价值区间为 8,000-10,000 元。

汽车连接器市场规模持续增长，稳居连接器应用领域范围的首位根据智多星顾问统计数据，2020-2025 年，全球汽车连接器的市场规模从 929 亿元增长到 1738 亿元根据立鼎产业研究院统计数据，2020-2025 年，中国汽车连接器的市场规模从 277 亿元增长到 446 亿元，年均复合增长率为 10.04%。

从目前的情况来看，汽车连接器领域的发展情况比较乐观，近五年一直保持增长的趋势，并且在连接器的应用领域范围中占据首位，汽车连接器市场规模的扩大会对汽车连接器的性能和数量提出更高的要求，有利于进一步推动汽车连接器行业的发展。

2.4 连接器行业集中度较高，国产替代推动国内厂商崛起连接器行业集中度高，主要玩家大部分为欧美、日本企业从全球连接器厂商竞争领域来看，泰科、莫仕、安费诺这三家美国大型厂商在各个细分领域排名均靠前，泰科、安费诺和莫仕，三家厂商的市场份额约占全球总体份额的 30%以上。

在全球范围内，连接器市场呈现逐渐集中化的趋势

中国大陆连接器起步较晚，整体规模具备较大的发展空间根据华经产业研究院数据统计，2019 年全球销售额排名前 10 的连接器公司分别为泰科、安费诺、莫仕、安波福、鸿海精密、立讯精密、矢崎、JAE、JST、罗森伯格，CR3 达 35.2%，CR10 达 60.2%，以欧美、日本厂商为主，仅有一家中国大陆企业进入 TOP10。

2020 年，立讯精密上升至第 4 位，CR10 占比为 60.8%

国内通信连接器市场份额不断扩大，国产替代步伐加快从通信连接器全球市场来看，欧美和日本的连接器跨国公司大多是集上游原材料、产品设计研发、销售一体化的大型企业，在研发实力、产品质量和产业规模上均具有较大优势，通过不断推出新产品而引领行业的发展方向。

国内通信连接器生产厂商在技术、规模、产业链上不占据优势，但随着企业研发能力的持续提高，正在逐步扩大其在通信连接器市场的份额。

汽车智能化驱动汽车连接器市场迅速发展，产品迭代升级加速根据数据统计，2019 年全球汽车连接器厂商 TOP10 以美、日企业为主相比于国外知名连接器企业，国内连接器生产厂商起步较晚，起点相对较低，前期技术储备不足，但随着中国制造业的发展，以国内新能源造车新势力崛起为契机，国内汽车连接器厂商快速崛起，凭借长期的研发投入形成了较强的工艺控制与成本控制能力，借力国产车厂，贴近客户且快速响应，快速形成了规模优势，在制造成本、产品品质上已经具有较强的市场竞争力。

新能源汽车发展迅速，国内厂商逐步打破行业垄断中国是新能源汽车市场的核心产地，国内厂商具备地缘优势，同时叠加目前正逢高压、高速连接器产品迭代窗口期，国内厂商迎来了增量市场空间国内厂商十分重视技术投入，近三年研发费用率均高于国外厂商，产品开发升级意愿强烈。

经过多年的技术沉淀，在设计能力与自动化生产能力上已经满足了相应的要求，实现高端产品的量产，逐渐打破国际行业巨头的垄断，为下游整车厂提供了多元化的连接器产品。

高压连接器不断提升产品性能，逐步行业巨头，高速连接器仍有较大差距从高压连接器来看，高压连接器的核心技术体现在载流能力、温升、插拔寿命、防护等级等电气、机械以及环境性能指标目前中国厂商已打破高压连接器的技术壁垒。

对比泰科、安费诺、罗森伯格、中航光电、瑞可达、航天电器 6 家公司的高压连接器产品，额定电流、额定电压、工作温度、防护等级等各方面性能指标趋同从高速连接器来看，尽管国内厂商相较罗森伯格、泰科等国际巨头仍有较大差距，但国内厂商有望借国内新能源强劲势头和持续不断的研发投入追赶国外厂商。

智能网联持续推进，进一步拓宽中国汽车高速连接器发展空间电动化不断深化的同时智能网联也在持续渗透，截至 2022 年 6 月单月渗透率已超 20%目前智能网联乘用车销量占比整体虽有波动但仍呈现上升趋势，2022 年 4 月智能网联乘用车零售渗透率已达 21.8%。

传统车辆的信息数据传输主要是对 AM/FM 收音机信号接收和无网络下的定位导航等，对传输速率要求较低当前汽车智能网联不断推进下，车载信息娱乐功能不断完善叠加自动驾驶层面高算力自动驾驶计算平台与大量车载传感器的陆续上车，对于连接器的信息传输速率和其他性能也提出了更高需求。

国内车企品牌力提升，带动国产连接器厂商导入国产汽车连接器厂商充分受益我国新能源车自主品牌崛起国产车企品牌力和销量逐渐提升，据盖世汽车，2021 年国内自主品牌市占率 44.4%，同比增长 6%,有望带动国产连接器厂商导入。

除此之外，疫情的影响、电动车的更新迭代变快，都会提高对零部件厂商效率的要求，在这方面国产连接器的优势逐渐凸显，有利于进一步推动汽车连接器国产替代的进程。

连接器应用领域广泛，国内主要连接器企业通常会涉猎多个连接器应用领域根据中国电子元件协会发布的“2019 年（第 32 届）中国电子元件百强企业名单”和《深圳市连接器行业协会 2018 年会员手册》，国内通信连接器细分行业内主要企业包括立讯精密、中航光电、意华股份、电连技术、信维通信、长盈精密和航天电器，国内汽车连接器细分 行业内主要企业包括立讯精密、中航光电、得润电子、长盈精密、合兴汽车电子股份有 限公司、永贵电器和徕木股份。

国内连接器厂商竞争激烈，在不同应用领域开拓创新目前行业内鼎通科技的可比公司包括永贵电器、意华股份、徕木股份、胜蓝股份，其中意华股份主要负责以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售；胜蓝股份主要负责电子连接器及精密零组件的研发、生产及销售；鼎通精密主要负责通信连接器精密组件和汽车连接器精密组件的研发发、生产和销售。

3. 产品升级技术创新，业务转型产能同步扩张 3.1 精密制造能力突出，深度合作行业龙头客户受益于汽车电动化、智能化浪潮，汽车业务顺利向 Tier1 转变受益于汽车电动化、智能化的浪潮，汽车连接器的单车用量和单车价值均大幅提升。

公司凭借多年精密制造的经验和技术优势，实现从汽车连接器组件厂商（Tire 2）向汽车连接器厂商（Tire 1）战略升级，2022 年 Q2 已经逐步贡献增量业绩公司积极开拓市场，开发新客户，目前公司已与比亚迪、菲尼克斯电气、南都电源、蜂巢能源建立了稳定的合作关系，同时，公司以终端汽车厂商和 PACK 厂商为主要客户目标，正在不断拓展。

比亚迪汽车市场表现超出预期，带动公司业绩成长预期2022 年比亚迪汽车市场表现持续超预期，有望提振对于公司产品需求2022 年 7 月，比亚迪新能源汽车销量 16.25 万辆，上年同期 5.05 万辆，同比增长 221.9%；2022 年上半年，累计销量 64.1 万辆，同比增长 314.9%，力压特斯拉上半年的累计销量 56.4 万辆。

目前来看，比亚迪汽车市场的发展趋势超出之前的预期，新能源汽车销量和锂电池装机量的市场份额持续上涨，有利于推动公司汽车连接器业务的发展。

车载产品与比亚迪深度合作，助力业务拓展进程加快2022 年 9 月比亚迪产批量突破 20 万创历史新高，后续产品出海战略下产批有望持续增长，公司有望充分受益并有望依托与比亚迪成功合作拓展更多优质主机厂客户。

据中汽协数据，比亚迪 2022 年 1-8 月份累计销量高达 98.3 万辆，同比增长 164.03%，稳居国内新能源车销量第一此外，由于比亚迪动力电池、IGBT 芯片等核心供应链环节自供率较高，受疫情扰动相对可控，公司与其合作业务成长预期较好。

连接器的定制化程度较高，促使公司形成具有自主知识产权的技术规范通信连接器和汽车连接器的生产工艺属于精细化、专业化程度很高的制造技术连接器生产的关键技术指标包括产品的尺寸、加工公差、产品结构复杂程度和质量稳定性等，目前连接器的产品技术指标主要由客户根据应用场景进行设计，公司不同的客户之间、不同的连接器品类之间技术指标存在较大的差异。

公司自设立以来高度重视通信连接器和汽车连接器的技术储备和技术创新，建立了涵盖产品设计、核心工艺、精密模具开发和制造、产品精密加工和技术检测全流程的技术体系，形成了具有自主知识产权的技术规范。

模具设计、精密制造能力在汽车领域复用，产品良率、稳定性优势望增加客户粘性公司通信组件产品相较目前汽车领域产品技术难度更高，精密制造能力为公司在汽车领域 提供优势公司重视自主创新能力，专心于新工艺以及前沿技术的研究，持续进行研发投入，促使项目研发成果得以转化，截至 2022 年 6 月 30 日，公司及其子公司获得国内授权发明专利 31 项，实用新型授权专利 75 项。

公司掌握了汽车连接器产品从模具开发到产品制造方面的多项核心技术，能够满足新能源汽车连接器产品顺利投产的技术需求，项目建设在技术上具有可行性。

3.2 增发扩大产能规模，加速布局海外市场定增募资扩大产能，高速增长可持续性提升根据公司公告，公司预计募集资金不超过 8 亿元用于河南信阳新增连接器产线，本次扩产项目均由子公司河南鼎润作为实施主体公司,生产基地建设周期约 30 个月。

✓ 高速通信连接器：3.88 亿元用于高速通信连接器组件生产建设项目，2.52 亿元用于新能源汽车连接器生产建设项目，1.6 亿元用于补充流动资金高速通信连接器组件生产建设项目建成达产后，预计将新增高速通信连接器组件年产能 4770 万个，年均新增营业收入 6.2 亿元，年均新增净利润 1.01 亿元，IRR18.86%。

✓ 汽车连接器：新能源汽车连接器生产建设项目建成达产后，预计将新增新能源汽车连接器年产能 2490 万件，年均新增营业收入 3.66 亿元，年均新增净利润 5148 万元，IRR15.72%公司在河南信阳已有工厂和人员，集中产能规模布局能在供应链、生产管理等环节体现规模效应，强化高盈利能力。

IPO 项目河南基地逐渐投产，年内将有效缓解产能瓶颈截至 2021 年末，连接器生产基地建设项目投入进度已达 48.97%，此项目将进一步释放公司产能，满足业务扩展的需求公司 IPO 河南基地年产量 1.8 亿个汽车连接器组件项目已完成部分厂房建设，并投入部分机器设备，进行调试、小批量试产中。

随着定点项目量产推进、产能同步释放，将为公司业绩带来较大弹性

设立马来西亚全资子公司，拓宽海外市场业务2022 年 7 月 19 日公司公告拟投资 800 万美元用于新设立马来西亚全资子公司，用于高速通讯连接器、新能源汽车连接器、精密模具及零件的研发生产和销售本次对外投资基于长远发展战略布局，为原有莫仕、安费诺等客户分支机构提供更便利的服务的同时开拓其它海外客户。

2022 年 8 月 31 日，公司公告称公司已完成全资境外子公司在马来西亚的注册登记，并取得了政府批文 4. 盈利预测与估值4.1 关键假设鼎通科技作为国内新锐连接器组件供应商，聚焦通讯与汽车两大业务，扩大公司产能。

我们认为，随着 5G 建设持续推进，叠加连接器市场国产替代进程加快，未来公司业务将保持稳健增长 首先，通讯连接器业务作为公司营收的主要来源，业绩水平保持稳定公司通讯业务主要面向安费诺、莫仕、泰科等全球领先企业，公司将持续深入通讯业务拓展，增加产品类型。

我们预计公司 2022-2024 年通讯连接器业务营收为 5.96/8.14/10.50 亿元，同比增速为 44%/36%/29%，毛利率水平为 36.99%/36.84%/36.71% 其次，公司积极布局汽车连接器业务，逐步向 Tier 1 转型，已与比亚迪建立紧密合作关系，同时积极开拓蜂巢能源、菲尼克斯等客户。

随着新能源汽车渗透率逐步提升，汽车连接器单车价值量提高，公司汽车连接器业务有望保持较快增速我们预计公司 2022-2024 年汽车连接器业务营收为 1.60/2.95/5.32 亿元，同比增速为 110%/85%/80%，毛利率水平为 33%/34%/35%。

最后，公司精密模具及配件业务作为公司两大主营业务的补充，产品验证周期长，需求量波动大，业务占比较少我们预计公司 2022-2024 年精密模具营收增速保持 5%+，毛利率维持在 40%；模具及配件业务同比增速为 30%/25%/25%，毛利率水平保持在 30%。

4.2 报告总结基于鼎通科技的在通讯连接器上的坚实基础和汽车连接器上的积极布局，我们选取中航光电、瑞可达、永贵电器、立讯精密作为可比公司中航光电从事高可靠光、电、流体连接器及相关设备的研发生产、销售与服务，主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品等。

瑞可达以通信连接器起家，后切入新能源领域，开发适配新能源汽车的连接器及组件，产品包括高压连接器和换电连接器永贵电器集中于各类电连接器、连接器组件及精密智能产品的研发、制造、销售和技术支持，产品以连接器为核心，已形成新能源汽车、轨道交通、军工三大业务板块。

立讯精密是一家专注于连接器的研发、生产和销售的公司。公司的核心产品为电脑连接器，同时公司正逐步进入汽车连接器、通讯连接器和高端消费电子连接器领域，拓展新的产品市场。

我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 1.68/2.29/3.12 亿元，对应 2022-2024 年 EPS 分 别为 1.97/2.69/3.66 元，当前股价对应 PE 分别为 33/24/18 倍。

公司通信连接器领域保持稳定发展，积极布局汽车连接器领域，专注精密制造，定增扩产布局海外5. 风险提示 汽车连接器领域竞争加剧风险：新能源汽车行业景气度高，会吸引大量拥有相关产品的公司同台竞争公司若无法稳固现在的市场地位，并凭借精密制造和研发能力去进一步开阔市场，不利于单车价值量的提升和产品的布局。

通信下游客户需求不及预期风险：若未来 5G 向 6G 的过渡慢于预期，通信基站的建设减 缓，会导致莫仕，安费诺等主要客户对公司的通信连接器产品的需求下降，导致各工厂产能出现闲置，影响公司经营业绩 上游材料的价格上升风险：

公司各产品中原材料费用占据主要成本，由于国际形势尚不明朗，新冠疫情仍然反复，一旦原材料价格波动加剧，会对公司的成本控制与盈利预期产生负面影响 汽车产品客户拓展情况不及预期: 比亚迪外其他新能源车客户仍在开发洽谈中，新产品客户认证进度相对较长，若客户开发不顺利，公司盈利将不及预期。

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