时不可逢指的代表什么生肖（全志科技：国内SoC芯片核心厂商，智能产品驱动发展）

 

一、公司概况

珠海全志科技股份有限公司前身全志有限公司成立于2007年9月，2011年4月整体变更为股份有限公司，2015年5月登陆A股创业板。公司目前的主营业务为系统级超大规模数模混合SoC及智能电源管理芯片的研发与设计，主要产品为智能终端应用处理器芯片和智能电源管理芯片，产品可广泛应用于个人、家庭、汽车等各类终端电子产品之中。

公司一直致力于集成电路设计行业，从事系统级超大规模数混合SoC及智能电源管理芯片的设计，公司主要产品为智能终端应用处理器芯片和智能电源管理芯片。公司第一款产品为2009年发布的电源管理芯片AXP186，2011年首款平板电脑处理器芯片A10发布后，获得市场认可，2012年，公司安卓平板处理器销量达到全球第一。2015年公司实现创业板上市，业务方面为了积极应对下游平板电脑处理器芯片市场需求放缓的情形，公司将业务范围拓展至车载产品、家庭娱乐产品以及智能硬件产品处理器。

2016年，公司开发了微媒体产品线，同时涉足无线网络连接领域。同年，为填补公司在LTE 基带通信技术上的空白，公司以不超过人民币20,000万元的自有资金认购合肥东芯通信股份有限公司向其发行的7,000万股新股，成为其控股股东，持股比例为63.33%。2017年，公司开发了VR产品线及无线互联网产品线，2018年首款车规平台处理器T7发布。

二、业务结构

公司目前的主营业务为系统级超大规模数模混合SoC及智能电源管理芯片的研发与设计，包含A、B、F、H、R、T、V和VR这8个主要系列，包括智能终端应用处理器芯片和智能电源管理芯片两个大类芯片，终端产品可广泛应用于个人、家庭、汽车等各类终端电子产品之中。

公司认为，万物互联、万物屏读的普及将成为未来数年物联网时代发展需要下最基本和最普遍的市场需要和前进方向。公司坚持围绕MANS战略的核心技术领域布局，即坚持多媒体M(Multimedia)，模拟A (Analog)，互联互通N (Network)，服务S(Service)的发展战略，力争成为物联网浪潮下的智能核心套件主力品质供应商。未来公司的发展路径主要包含了两个方面，一方面公司技术能力的布局主要以音视频编解码为核心数据处理需求的集成电路芯片，终端应用产品主要从消费电子领域向车载、VR等专用领域拓展，另一方面，公司也在持续增加SoC模块中的IP核心技术的累积，通过提供更加多的功能性整合套片来帮助客户降低产品开发的周期和难度，从而增加公司与客户之间的粘性。

三、营收情况

公司2017年全年销售收入12.0亿元人民币，同比下降4.1%，智能终端应用处理器芯片和智能电源管理芯片销量下滑是2017年收入下降的主要原因，在套片中配套的存储器、通信模块等收入均有所提升。2018年上半年公司实现营业收入为6.7亿元，同比增长48.4%，主要系公司扩充的产品线市场效应显现，产品结构调整初见成效，上半年在智能家居领域内的需求增长推动了公司业务规模的扩张，并且通过为客户提供优化的产品整体解决方案，单价也有所提升。

2017年智能终端应用处理器芯片和智能电源管理芯片业务是公司收入的主要来源，占总销售收入规模的87.0%，其他产品中模组、存储器、无线通信设备收入占比分别为4.7%、4.1%和3.8%。随着公司在IP开发的累积和深入，以及与下游客户的合作日趋紧密，包含无线通信、存储等模块的套片销售占比提升，使得2017年其他收入的规模增加。

从国内外市场分布看，公司在国内市场的销售始终是营业收入的主要来源，2017年国内市场的收入占比为66.5%。公司是国内少数几家从事系统级超大规模数模混合SoC及智能电源管理芯片设计的企业之一，经过多年努力，在各项产品上均拥有独立自主的核心技术。2016年，公司收购合肥东芯通信股份有限公司，填补了在LTE 基带通信技术上的空白，进一步提升竞争力。

从客户分布来看，2017年前5大客户的销售收入占主营业务收入的55.3%，以方案商为主，集中度提升，随着下游终端市场的集中度提升。进一步探求终端客户可以了解到，公司与国内知名消费电子及智能终端厂商均建立了紧密的合作关系，使得公司未来的客户可持续性能够维持稳健提升的趋势。

2018年上半年公司同比实现了大幅度的增长，随着人民币上半年整体为贬值状况，二季度的汇兑收益弥补了一季度的汇兑损失，即使不考虑上述因素，在收入规模扩张的趋势下，2018年上半年公司盈利能力也出现了显著的恢复。

公司的综合毛利率水平在近年来出现了下降的趋势，尤其是从季度毛利率水平看，2017年以来季度综合毛利率持续下降，这主要是由于原材料成本的上升。从净利润率的情况看，大额汇兑损失、资产减值损失以及大幅增加的管理费用和销售费用导致公司2017年净利率水平迅速下降。2018年上半年，尽管由于产品结构的变化使得毛利率有所下降，但在规模效应的驱动下，即使不考虑汇兑影响，公司的净利润率水平获得了显著的恢复

四、行业概况

智能手机已经成为了过去10年在智能化终端中的代表产品，随着移动处理器性能的提升和网络通信能力的增强，智能手机在社交、游戏、个人事务管理等多方面的优良属性逐步成为了生活必需品。智能化的步伐并未就此停止，“物-物”互联的物联网理念也已经家喻户晓，人们对于信息产生和处理的影响逐步降低。物联网的应用在工业应用中落地已经较为普及，在大数据和云计算能力持续增强的背景下，物联网向日常生活的渗透也逐步呈现加速的趋势，主要的方向包括家庭和汽车的智能化。智能家居最初是智慧城市理念在家庭微观层面的实现，然而与宏观的智慧城市和智慧社区发展路径走政府主导不同，智能家居在微观层面充分挖掘消费市场的潜在需求与各大互联网厂商的诉求结合，获得了理想的发展速度。

除了智能家居以外，汽车智能化的进程也是紧锣密鼓的发展，简单的娱乐系统的改造已经不能够满足人们对于汽车的要求，以行车记录仪、智能仪表盘、智能后视镜、抬头显示系统（HUD）等为代表的高级驾驶辅助系统（AdvancedDriverAssistanceSystem，简称“ADAS”）逐步成为了产业市场发展的重要方向。

随着高性能传感器（激光雷达、毫米波雷达、高清摄像头等）、人工智能（AI）、5G通讯技术的落地，分别解决了感知、处理、传输数据的瓶颈，我们认为汽车产业的智能化推进未来有着加速的预期，而对于已经在行业内有了良好布局的核心芯片供应商而言，也将会迎来重要的发展机遇。

市场层面上看，国内芯片厂商也有着可观的发展预期。一方面，全球半导体产业的周期性趋势上行的过程，以物联网、汽车电子等需求驱动的半导体产业周期有着值得关注度的成长预期；另外一方面，中国半导体集成电路行业的市场竞争力仍然处于提升的过程中，国内产业市场的空间成为了国产化的重要支持，凭借在性价比和产品服务上的竞争优势，国内厂商有望分享产业发展红利。

从联发科技的发展历程看，智能手机市场的发展尤其是中国大陆地区中低端市场的发展成为了公司重要的驱动因素。联发科的起步定位于CD、DVD编解码芯片市场，产品问世后获得了市场的认可，并且迅速占据了市场重要的份额，但是终端产品市场的瓶颈到来使得联发科技需要寻找新的空间，2003年，首款手机芯片发布。最初手机芯片的发布后市场的反应并不理想，但是联发科技将其在DVD产品中积累的编解码能力与手机芯片相结合后，将多媒体的芯能引用于手机产品中，包括摄像、音乐等娱乐化的功能集成后手机产品逐步成为个人娱乐的终端。

对比联发科技的发展，珠海全志科技也采取了类似的路径，目前公司处于转型过程逐步完成的阶段，尽管仍然存在较大的不确定性，但是认为看好能够复制“单品”到“多品”到“平台化”的发展过程，在全球集成电路设计行业竞争中占据重要地位。

五、估值比较