美国降息预期重燃，中资美元债是否到达配置窗口期？

CFIC导读

海外降息预期重新集聚，当前位置的中资美元债在配置价值方面体现出较高性价比。其中，可重点关注城投债和金融债类别，等待降息窗口期进入。

原标题：【财经分析】美国降息预期重燃，中资美元债是否到达配置窗口期？上周，中资美元债回报指数（Markit iBoxx）中资美元债投资级指数上涨1.13，投机级上涨2.16；中资美元债投资级到期收益率下跌0.16%，投机级下跌0.68%。美联储在上周的议息会议上表态意外偏向“鸽派”，瞬间点燃了原本已经对年内降息不再抱有太多期望的投资者的热情。分析认为，海外降息预期重新集聚，当前位置的中资美元债在配置价值方面体现出较高性价比。其中，可重点关注城投债和金融债类别，等待降息窗口期进入。美联储决议基调意外“放鸽”重燃市场降息预期美国经济数据近期的一系列变化引发了市场对美联储降息预期的急剧升温。美国劳工部公布的4月非农就业数据远低于预期，失业率上升、薪酬增长放缓，这些因素共同催化下，市场对于美联储今年秋季降息的预期迅速重燃。美国劳工部的数据显示，美国4月新增非农就业人数17.5万人，增幅创下2023年10月以来新低，远不及市场预期的24.3万人和前值30.3万人。同时，4月失业率意外升至3.9%，市场预期维持在3.8%不变；4月份的平均时薪环比增长0.2%，低于预期和前值0.3%。在上周的议息会议上，美联储主席鲍威尔明确表示，下一步行动不太可能是加息，目前的利率水平将被证明具有足够的限制性。富国银行预测，美联储可能会在9月开始降息。其分析认为，尽管美国就业市场仍然紧张，但已远不如一两年前那么火热，这应支持通胀进一步放缓。因此，5月份的就业数据和6月12日前公布的通胀数据将是窥测美联储决策动向的关键。摩根大通资产管理公司更为激进地表示，如果CPI也显示出放缓迹象，早至8月降息就有可能成为市场主流判断。数据显示，目前市场预期美联储8月会议降息10个基点，高于报告前的7个基点。另据芝商所的美联储观察工具显示，美联储在9月份降息的概率已升至77%。互换合约定价反映出交易者预计的今年降息幅度回升至约50个基点。此外，美联储在2024年5月议息会议声明中还宣布减缓缩表计划。声明显示，6月开始，将每月美国国债的赎回规模上限从600亿美元降至250亿美元，机构债和机构抵押贷款支持证券的赎回上限不变，超过这一上限的任何本金会用于对美国国债的再投资。不过，需要注意的是，本周多位美联储官员在结束“噤声期”后将轮番登场，新一轮次的发言表态将进一步左右市场对利率走向的判断。从当前市场波动来看，美联储利率预期的变动已经在债券市场有所反映。据新华财经数据，美国10年期国债收益率和2年期国债收益率连日跌幅显著。

美国降息预期重燃，中资美元债是否到达配置窗口期？

机构共识高配中资美元债重点关注城投债和金融债招商银行资本市场研究员柏禹含建议在未来6个月的大类资产配置中对美元债高配，其中，中资美元债投资级确定性尤强。柏禹含表示，高收益债受到地产行业低迷的影响，投资风险较高。板块上，金融债、城投债值得关注，中低等级地产债则需相对谨慎；部分头部科技企业以及石油行业的央国企所发行的美元债凭借其高安全性也值得重点关注。华福证券固收首席徐亮也认为，中资美元债在当前位置具有较高配置价值。徐亮指出，中资美元债到期收益率目前处于2019年5月以来的高点（80%以上），在对美国降息预期上调的情况下，可提前布局中资美元债，尤其是流动性好的高收益债。择券方面，可从票息角度着手，重点关注城投债和金融债。数据显示，截至上周五，中资城投美元债指数为138.07，中资金融美元债指数为260.34。具体到城投债方面，2024年开年以来，城投净融资有所回暖。12个重点区域的净偿还趋势大幅削弱，仅有天津、贵州仍在延续较为明显的净偿还，但缺口也在缩小；多个省份净融资回正，重庆、广西净融资分别达239亿元、170亿元，回暖趋势明显。由此可见，产业转型成功、有资源禀赋或得到较多化债资源的区域或可成为城投美元债的介入点。金融债方面，近期地区性商业银行对三农、小微企业及绿色金融等领域支持力度加大，金融债发行数量和规模录得大幅回升。且受短期偿债压力上升等影响，金融债发行规模预计还将继续增加，各类银行、证券公司等资本补充需求依旧旺盛。将上周一级市场发行情况作为观察切口——上周受“五一”假期影响，仅有8家公司发行离岸债，一级市场较为清淡，发行人以城投企业为主。其中，九江市城市发展集团有限公司（简称“九江城发”）发行3亿美元高级债券，息票率6.55%，为上周规模最大的美元债，该债券的评级为BBB-(惠誉），并在MOX澳交所挂牌上市。港铁公司直接发行5600万美元债券，收益率5.03%，期限为7年期；香港中华煤气担保发行5亿港元债券，息票率4.5%。二级市场中，城投类和金融类美元债上周表现也可谓亮眼。上周，昆明轨道交通集团有限公司发行的KMRLGP 8.5 12/07/25收益率达10.54%，天津国有资本投资运营有限公司发行的TSIVMG 1.55 12/17/29收益率达20.49%；尚乘IDEA集团发行的HKIBHK 1.5 PERP收益率达166.43%，普洛斯发行的GLPSP 4.6 PERP收益率达31.94%。

本文来源：新华财经

作者：谈瑞

微信编辑：刘思乐

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