黑色系来袭！锰硅龙头连日涨，欲与钢铁双宿双飞

笔者在高考数年后，好奇地看了看今年的高考作文题目：“本手，妙手，俗手”。笔者默默感叹出题老师水平真高。

那在国内经济有所疲软的当下，什么是刺激经济的“妙手”呢？笔者较为看好的，是高层拟加快地方的专项债券发行使用并推动水利、地下管廊等基础设施建设（毕竟消费不好拉动，还得看投资托底）。

这样一来，钢材的需求有望从前几个月的谷底爬出，重见光明。

而今天我们的主人公，是沿着钢铁行业回头看，钢铁生产的重要脱氧剂——锰硅。去年，锰硅市场注定是要载入史册的一年，尤其是下半年在能耗双控、限电限产实施，供需关系有所改善后，无论是锰硅价格还是赛道上玩家的利润水平，都创造了历史最高值。

俗话说事出反常必有妖，进入2022年再回首，2021年下半年果不其然是昙花一现。锰硅的价格又重新开始“匍匐前行”。直到最近，随着下游钢铁行业的拉动，锰硅玩家的开工率才逐渐突破了60%，库存有所下降（约480万吨）。但是笔者回顾了近五年的锰硅供求关系，现在的供应端依旧处于高位，价格即使上涨也难以再现去年的“回光返照”。

锰硅期货价格走势（同花顺）

虽然锰硅赛道上的玩家还在“自我疗伤”，但是投资者对于这条赛道的预期已经充分地在股市中显现。以鄂尔多斯（600295）和五矿发展（600058）为例，股价最近开始触底反弹、直线上升。

今年笔者就带你走进这黑色系成员（锰硅）的世界，看看这条赛道还蕴藏多大的投资空间。

一、强烈的反差，不同的命运

别人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。近些年的锰硅，确实有些让人看不穿。

这里先简单介绍下锰硅。锰硅属于铁合金中的一种，作为炼钢过程中常用的脱氧剂和合金剂。可以明显改善钢的质量和性能。锰硅就好比超市货架的食盐，重要性不言而喻。

锰硅不同元素含量

打开锰硅行业的产业链，上游的原材料主要是锰矿石和硅矿石。前者主要分布在广西，后者主要分布在青海、宁夏。将所有原材料混合，通过电炉法生产出锰硅后，85%的锰硅都用到了钢铁行业。按照抓住主要矛盾的原则，我们就将重点关注在钢铁的需求情况。

锰硅产业链一揽 锰硅产业链一揽

所以，从近些年粗钢产量和锰硅产量的走势看，两者情同手足，基本上同涨同跌。这样一看，钢厂对锰硅的采购情况，在一定程度上反映了锰硅市场的景气度如何。据笔者了解，钢厂对锰硅的招标用量，多集中在月底以及次月月初。

粗钢和锰硅产量走势 粗钢和锰硅产量走势

本来平静的锰硅市场在去年上演了冰火两重天。去年一季度现货价格还稳定的锰硅，在进入二季度后，随着钢厂进入了旺季（粗钢产量再创历史新高），钢厂的盈利情况改善后，对原材料的成本开始变得不是那么敏感，锰硅已在悄悄蓄力。直到8月各地开始了限产的政策，锰硅供给端收缩的预期真正落地，价格也开始坐上火箭。举个栗子，占全国五分之一锰硅产量的宁夏当时对锰硅玩家实施了50%的限产。

当供给收缩程度远超需求的下降，短期内没有什么能阻拦价格飙升。直到去年年底进行了政策的纠偏后，锰硅的供给才有了改善。

惊涛骇浪后，市场终将回归平静。

二、平静依旧，但仍有期待

锰硅市场的平静预计持续今年全年。

从供给端看，4月份锰硅的产量达到90万吨，同比减少了10万吨左右，但是锰硅的产量和开工率均在历史高位徘徊。但5月份，据公开信息，一些主产区由于出现亏损或者事故，出现了一定程度上的停产，锰硅的供应也将出现收缩，产量持续下降。

如果说供给端还相对处于平稳运行，需求端钢铁行业的刺激则给了投资者们一定的想象空间。根据最新的数据，钢材的成交和消费已经出现了回暖（五大品种钢材消费量一周上升了22万吨）。但是也别忘了，粗钢产量压减的工作也在持续推进，4月份粗钢产量同比下跌了507万吨。而1-4月我国粗钢产量为33614.6万吨，同比下降10.3%。

锰硅供需情况预测

经过供需这么一来一回，预计今年锰硅的供需格局还是较为宽松的，想要让锰硅的价格再现当年的辉煌，谈何容易。

三、利润空间有限

接下来，我们来看看锰硅赛道上的选手们。以鄂尔多斯为例（硅锰合金产能近年维持在 40万吨/年），从其产品的毛利来看，锰硅属于玩家众多产品中毛利较低的那一个而且波动较大，2021年只有11%。其他玩家的毛利率也呈现出了较为相似的趋势。

锰硅毛利率情况

这背后的原因也不难理解，因为我国锰矿难以自给自足，仍需要有一定程度的锰矿进口（2021年我国累计进口锰矿2996.8万吨），锰硅毛利率受国际锰矿价格影响较大。所以，掌握上游原材料的供应，尤其是在这两年，就显得格外重要。

最后，今年锰硅市场预计供需趋于宽松，或许并非是市场的主角，但是也并不是说完全没有机会。想要改善这种尴尬的局面，除非锰硅玩家自行减产，让产业链的利润重新分配，要么，就看下半年经济刺激这只看得见的手，能推着锰硅走多久喽。

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