交易商获利下油价回调，低库存仍有支撑|化工早报：20211022

能化板块观点

原油

高油价在交易商集中获利影响下技术性回调，机构认为尽管一些机构和分析师乐观地预测油价能涨至每桶100美元，但对于交易员来说，当前油价水平已经开始感到很高，他们总是渴望从不断上涨的价格中获利。而原油整体库存低位为油价提供了有力支撑。国能源信息署公布的商业库存的原油和产品总量减少了近1000万桶，而美国石油战略储备又销售了更多的原油和成品油。市场认为原油库存需要几个月的供需平衡才能与五年平均水平保持一致。目前原油需求逐渐恢复，供给增加速度是影响未来原油价格的关键因素。后期的焦点主要集中在，一是高油价能否刺激供应的短期增加，二是需求的驱动持续度。综合来看，高油价对供应刺激有限，而中期需求逻辑正在验证，油价关注关口压力。

策略：

高油价在交易商集中获利影响下技术性回调，在全面去库的利多下油价并没有上冲突破压力，短期驱动的边际效用明显递减。关注一是高油价能否刺激供应的短期增加，二是需求验证问题，短期驱动减弱。短期预计高位回调。

PTA

PTA现货价格指数涨70到5366，现货市场成交未改善，基差走弱。主港主流货源，10月报盘01贴水100附近，递盘01贴水110附近；11月上报盘01贴水90附近，递盘01贴水100附近；11月中报盘01贴水80附近，递盘01贴水90附近；日均现货基差2201贴水110。PTA装置方面：四川能化100万吨PTA装置8月30日停车检修，10月13日负荷提升至7成左右；虹港石化150万吨PTA装置14日起降负停车，重启待定；另外一套250万吨PTA装置15日起停车，10月15日提升至9成运行；大连逸盛225万吨PTA装置10月8因故停车，10月12日重启；375万吨装置10月17日满负荷运行；嘉兴石化1#150万吨PTA装置10月9日因故停车，10月19日重启；恒力石化PTA5#10月8日停车检修，装置产能250万吨/年，10月20日重启。江浙地区聚酯市场偏弱，产销低迷。其中，涤纶长丝产销28.35%、涤纶短纤产销22.55%、聚酯切片产销38.59%。国际油价震荡成本支撑减弱，PTA装置陆续重启现货供应充裕，下游需求提升有限。短期PTA市场回调，关注下游开工调整及原油对市场情绪的影响。

策略：

成本端仍有向上驱动力，对PTA仍有支撑，供应端增加预期明显，基差疲弱调整，但前期聚酯检修装置存重启预期，短期成本与供需博弈，PTA回调整理。

MEG

华东乙二醇基准价格在6756元/吨涨153元/吨，港口库存累库叠加煤炭价格回落影响，乙二醇整体走势谨慎，上午盘面震荡偏强，主流成交6750-6800元/吨附近，午后买盘支撑有限价格快速回落，至收盘时价格回落至6530元/吨附近。本周乙二醇平均开工负荷约为57.88%，其中非煤制乙二醇开工负荷约为71.49%，煤制乙二醇开工负荷约为32.75%。装置方面：内蒙古新杭能源年产40万吨的乙二醇装置于昨日临时故障停车，预计检修3-4天；利华益20万吨乙二醇装置8月26日停车检修，暂无重启计划；通辽金煤年产30万吨的乙二醇装置因原料煤供应紧张，于10月20日停车检修；彬州化工30万吨乙二醇装置7月18日开始停车检修，原计划停车检修20天，目前尚无明确重启时间；荣信40万吨乙二醇装置21日因装置原因停车检修，持续时长待定；内蒙古建元26万吨乙二醇装置9月25日停车，预计持续30天左右；濮阳永金化工20万吨乙二醇装置，10月19日早间停车检修，为期25天左右。聚酯行业开工率稳定在78.92%；江浙地区化纤织造综合开机率为51.84%。主要逻辑再度转为上游原料，虽原油维持高位，煤炭价格近期仍处于压制阶段，对于价格的抵制情绪犹在，短期乙二醇波动加剧。

策略：

乙二醇市场主要逻辑为原料端，虽国内新增产能目前开工率处于小幅提升过程中，需求方面受限电影响，聚酯开工情况暂难理想，成本主导下，短期乙二醇波动加剧。

甲醇

昨日夜盘动力煤开盘三板后打开跌停板，但是我们看到整体市场氛围并没有出现好转，前一阶段的市场逻辑结束，甲醇当下供需走弱，虽有成本支撑，但价格的上涨需要进一步的驱动。从周度数据来看，供应端小幅度恢复，紧张程度不限。国内甲醇整体装置开工负荷为65.96%，较上周上涨1.08个白分点，较去年同期下降6.64个百分点；西北地区的开工负荷为75.71%，较10月21日上涨4.87个百分点，较去年同期下降7.23个百分点。截至10月21日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：56.46%，较上周下跌2.91个百分点。库存方面，甲醇沿海库存大降，从107.65万吨降至96万吨，跌幅10.82%。库存下降主要是频繁封航及滞港导致卸货周期延长所致。而成本端的支撑是当下甲醇难以深跌的主要原因。当下坑口煤现金流成本在3500以上，因此甲醇价格回到此位置相对合理。后期进一步的驱动看，煤制驱动告一段落，由于鄂尔多斯煤炭日产上升较快，加之煤炭价格发生松动，预计可能发生的煤炭对原料的影响可能减弱,目前气头开始有减产迹象，密切关注气头装置的情况。另外需要注意的是MTO盘面利润有一定修复，关注MTO装置的后期动态。综合来看，煤炭的政策影响下，甲醇价格正常区间在3300-3500，目前需要新的驱动，耐心等待气头驱动能不能最终体现。

策略：

煤炭的政策影响下，甲醇价格回归到正常区间，目前需要新的驱动，耐心等待气头驱动能不能最终体现。短期情绪仍在，观望为主。

聚烯烃

聚烯烃昨日先抑后扬，有一定修复，盘面相对坚挺，PP及PE相对于甲醇更为坚挺，体现出低估值下其他工艺成本强支撑下的作用。两油库存82.5万吨，较昨日增加0.5万吨。石化库存去化缓慢，密切关注贸易商库存情况。

PP方面，本周PP装置检修涉及产能在467万吨/年，检修损失量在6.78万吨，环比增加18.53%，预计下周检修损失量将继续小幅增加至7.5万吨左右。短期利空的核心焦点在于下游的传导，部分下游传导需要时间。受限电政策影响，下游行业开工受限，企业均维持刚需采购为主，受PP期货大幅走跌影响，下游厂家补货意向明显下降，观望情绪弥漫。下游开工在限电政策影响下多有不同程度走低，塑编行业利润依旧不佳，而BOPP行业平均利润情况有上行趋势，下游观望心态加重，采购节奏放缓，预计仍需2-3周时间传导接受。当下已投放新产能的量正在有序释放，但双控影响下临时检修增加的体量也在进一步增加，整体体现为聚烯烃库存累积相对有限，主要集中在贸易商。浙石化新产能装置延后，煤制开工继续下降的政策或有变动，短期低位震荡为主。

塑料方面，盘面昨日相对于PP继续坚挺，L-PP价差达到100，主要由于需求端的支撑。现货方面，昨日国内聚乙烯现货市场价格涨跌均现，其中高压薄膜价格跌势为主，石化出厂价格部分调整，商家部分报盘价格窄幅上调，市场成交稍有好转。但尾盘及昨日夜盘市场均低开低走， 预计今日国内聚乙烯现货市场报盘趋弱运行，LLDPE市场主流成交价格在9250-9800元/吨左右。下游农膜开工+0.2%（环比），中空开工-0.9%，注塑开工-0.4%，管材开工+1.0%。成本端油制烯烃比重较大，需求端除农膜和管材旺季下游开工率小幅上升外，其他品种由于限电影响开工有所下降，短期预计开工率影响不大。下周上游预计主动降价降库，下游有逢低刚需补货现象。而供应端受到新产能压力，库存累积，价格宽幅震荡。短期需要继续修复，震荡观望为主。

策略：

综合来看，聚烯烃问题仍在下游，而短期上游供给难以继续收缩，煤化工政策或有变化，那么驱动减弱，短期观望为宜。

PVC

昨日国内PVC市场气氛平淡，期货偏弱震荡，现货成交有限，参与者情绪偏弱，存在抛货现象，价格继续回落。5型电石料，华东自提11500-11950元/吨，华南自提11500-12100元/吨，河北送到11700-12300元/吨，山东送到11800-12300元/吨。国内PVC市场震荡下行，价格重心明显下移。PVC生产企业高价接单不佳，整体预售量下降。短期PVC现货基本面变化不大，期货近期下行幅度较大，市场参与者存一定恐慌情绪，贸易商积极出货，现货价格跟随下行，预计情绪消化仍需时间。供应端：电石开工状况依旧不佳，内蒙、宁夏晚间均有不同程度开工下降现象，电石货源分布不均衡，下游PVC企业也有开工不佳现象。华东部分仓库停装，市场到货不多，社会库存仍有去化预期，整体而言PVC供给端压力暂不大。成本端：电石整体价格或变化不大，市场观望气氛浓厚，预计电石价格短期仍将维持高位，PVC成本仍存支撑。需求端：虽然近期PVC价格下行，但终端下游制品企业开工一般，谨慎观望，采购积极性不高，以刚需采购为主，听闻江浙部分下游制品企业存在开三停四的情况

策略：

近期期货波动较大，情绪占主导。在煤炭继续大跌下，前期上涨驱动边际减弱，当前市场暂未有新的驱动因素，短期期货或维持震荡，暂时观望为主。