全球天然气价格飙升，背后原因美欧中各不相同

最近全球天然气价格飙升，从中国到欧洲再到美国。全球的大宗商品，如果以伦铜作为代表，其实最近4个多月价格并没有怎么变化，还是在$9,000附近打转。但是在个别商品，包括天然气和铝，价格都在突破或者逼近历史新高。所以，除非是对大宗商品的“波动性”有很深的研究（我这里不用“周期性”，因为我一直对资本市场里面滥用“周期性”这个词非常不满。“周期性”的潜台词是有规律的起伏，就像单摆运动。但是资本市场的价格变动，完全没有规律，更不会像单摆运动准时回到远点。卖方喜欢用“周期性”这类说法，主要就是想给人一种错觉，认为某种资产的价格，是有规律可循），炒大宗商品并非是一个很好的选择。这个世界上有很多股神，但是没有铜神，也没有煤神。下面三张图，分别是中国国家统计局的液化天然气价格，欧洲的天然气进口价格和美国的天然气期货（近期合约）价格，时间范围都是过去5年。

虽然这三个地方的天然气价格都在上涨，但是程度不一样。欧洲的天然气价格最离谱，价格不仅是美国的4倍，而且也超过了前期高点50%。中国的天然气价格相对来说比较理性，基本上和过去几年一样，进入冬季价格上涨。美国在中欧之间，价格刚刚突破过去5年的最高纪录。先说价格上涨最严重的欧洲。欧洲的天然气60%需要俄罗斯进口，所以在这一波天然气价格创纪录上涨的时候，俄国的天然气公司Gazprom股价也是一路大涨（OGZD），今年累计上涨60%。欧洲天然气价格上涨的原因，有如下几个。1，通常欧洲的能源公司都会在夏季采购天然气补库存（便宜）用于冬季，但是今年天然气价格夏季也在上涨，导致能源公司就没有补库存，越拖价格越高。这种心态类似于股票下跌的时候该砍仓没砍仓，结果越亏越多。2，因为欧洲60%的能源要从俄罗斯进口，所以有理论说俄罗斯故意加价，后面的原因是俄罗斯想逼欧洲（德国）和俄罗斯的能源管道（北溪2号）直接联通。这个说法有一定道理，而且也确实让默克尔和拜登达成了协议。3，荷兰的一个备用气田因为地震遭受而停产。总之，欧洲的天然气价格飙升后面的基本面原因非常强，一时半会也不能解决。如果今年冬天欧洲的气温骤降，那么欧洲天然气价格会更离谱。相比较而言，美国的天然气价格就有点“跟风”上涨了。根据美国EIA的库存数据显示，美国的天然气库存，相较于5年的平均值，略有下降，但依旧在均值附近（下图蓝线）。而且，美国的天然气完全不需要进口，根据EIA的历史数据显示，在2020年的时候，美国的天然气进口量就下降到零。所以，美国天然气的价格如果上涨，排除通货膨胀这类宏观因素，那只可能是1，生产受到限制；2，出口量多了。

因为Ida飓风，目前墨西哥湾77%的油气田依旧停工（截至9月8日）。根据EIA的数据，美国有接近10%的天然气生产来自于路易斯安那州，也就是说，美国天然气产量少了7%。从期货的价格来看，Ida飓风之后，价格从$4上涨到接近$5，涨幅25%，这个里头的投机成分很重，并不一定能持久。如果我们把美国天然气期货价格曲线拿出来看（下图），能看出美国的天然气期货，有着非常强的季节性：夏季低，冬季高。这说明利用期货市场，美国对能源冬季紧缺一直有着非常好的预防。所以，美国的路易斯安那的油气田开始工作以后，美国的天然气价格会很快下来。

下图是美国天然气现货价格的历史图，季节性完全看不出来，再次证明美国的天然气期货对现货市场价格的对冲，非常有用。

最后说中国。中国从美国进口的LNG的价格，从今年开始，基本上就是美国的天然气价格在加上$5-6块/MMBtu（美国的能源是真的便宜）。下图红线是中国进口美国LNG价格，蓝线是美国天然气价格。因为Ida飓风的影响，美国的天然气价格上涨，中国从美国进口的LNG价格会进一步上涨。

中国由于疫情后生产恢复得最快，对于天然气这样的能源需求也越大，所以对美国进口的能源也增加了，从客观上导致了美国天然气价格最近上涨。

最后总结一下。1，美欧中三地的天然气价格都在上涨，但是欧洲的情况最严重，问题也最难解决。如果今年遇到寒冬，那么欧洲天然气价格会进一步上涨。2，美国的情况相对最好，生产因为飓风受到了限制，出口因为中国需求增加了，一旦路易斯安娜复产，天然气价格会立刻得到控制。当下期货市场投机性过重。3，中国的情况介于美欧之间。美国的天然气价格影响中国的进口LNG价格，从而影响整体的天然气价格。中国天然气价格具有很强的季节性，说明中国的天然气期货市场对于现货市场风险规避并不好，所以这一波价格上涨可能持续到冬季。

本文作者：Dr. Lan，发布于公众号《老虎锐评》

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