“互换通”上线近一年迎多项优化措施：新增合约压缩功能，延长手续费减免期限

央广网北京5月13日消息（记者 冯方）上线近一年来，“互换通”业务迎来多项优化措施。中国外汇交易中心今日（5月13日）发布消息称，将与多个部门联合推出“互换通”业务优化功能，包括新增“互换通”合约压缩功能、新增历史起息合约和IMM合约、延长交易手续费全额减免执行期限等。

近一年累计成交名义本金总额约1.77万亿元人民币

“互换通”又称“北向互换通”，全称为内地与香港利率互换市场互联互通合作，于2023年5月15日正式上线。

5月13日，中国人民银行最新公布的数据显示，自业务上线以来，交易清算等机制安排运转顺畅，境内外投资者积极踊跃参与，业务量持续上升。截至2024年4月末，20家境内报价商与58家境外投资者累计达成人民币利率互换交易3600多笔，名义本金总额约1.77万亿元人民币，日均成交名义本金约76亿元人民币，按月计算的日均成交名义本金增长近3倍，从上线首月日均约30亿元人民币增至2024年4月日均120亿元人民币以上，为境内外投资者开展人民币资产配置提供了便利、高效的风险管理工具。

中国人民银行表示，将联合香港证监会、香港金管局，在充分总结“互换通”运行经验、认真听取境内外投资者意见建议的基础上，支持“互换通”机制安排进一步优化。一是丰富产品类型，二是完善配套功能，并将同步推出其他系统优化和优惠措施，降低境内外投资者业务参与成本。

新增合约压缩功能

对于上述优化措施，中国外汇交易中心发布《关于“北向互换通”优化功能上线的通知》（以下简称《通知》），提出新增多项产品特性或服务，将于2024年5月20日推出。

根据《通知》内容，“互换通”将新增合约压缩功能，该功能由全国银行间同业拆借中心（以下简称交易中心）、银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）和香港场外结算有限公司（以下简称OTCC）联合向境内报价商、境外参与者提供，境内报价商通过交易中心平台提交压缩申请，境外机构向OTCC提交压缩申请，两家清算机构作为参与者的中央对手方，在符合集中清算风险控制要求和清算参与者自愿的条件下，对清算参与者已纳入中央对手方清算的“互换通”存续期合约进行匹配和计算，以减少清算参与者“互换通”存续期合约数量及名义本金。

合约压缩类型为单一压缩，即将机构本方的方向相反的、符合匹配规则的交易进行压缩。为鼓励和支持市场发展，拟在业务上线初期免收相关压缩费用，后续若有调整另行通知。

中国外汇交易中心表示，目前国际主流中央对手方清算机构主要通过压缩等服务来实现合约提前退出，本次增加单一压缩服务以实现“互换通”合约的提前退出。

新增历史起息合约

在优化措施投资者问答中，中国外汇交易中心表示，本次优化引入历史起息合约也是为了实现“互换通”合约的提前退出。

《通知》称，历史起息合约是指起息日以及处于起息日与当前交易日之间的支付日为历史日期的合约，可含前端费。

历史起息合约是为满足当前“互换通”合约压缩服务而配套支持的利率互换合约。根据“互换通”合约压缩匹配要求，市场机构本方需要同时有满足压缩条件的交易，即买卖方向相反，名义本金、起息日、期限、到期日、价格、支付周期等要素符合匹配规则。如无，则可先通过交易中心交易系统达成一笔与希望压缩的存量合约方向相反但其它要素相同的交易，即历史起息交易，然后提交压缩。因此，该笔历史起息交易的起息日以及处于起息日与当前交易日之间的支付日为历史日期，价格与当前市价的差异在前端费中体现，相应的前端费结算金额由两家清算所次日进行结算处理。当前端费交割完成后，市场机构可提交合约压缩申请。

关于前端费结算的准则，中国外汇交易中心表示，前端费结算币种为人民币，结算日期为交易日（T）的下一个营业日（T+1），并适用北向互换通节假日表。如含前端费的交易被拒单，在T+1重新提交时，前端费结算日会顺延到T+2（T为交易日及首次拒单日）。

新增IMM合约

中国外汇交易中心提到，在此前与市场机构的沟通和调研中，境外投资者反映由于“互换通”尚不支持IMM合约以及缺乏有效的合约提前退出机制，在一定程度上制约境外机构参与的积极性。目前境外资产管理机构会使用IMM合约来进行资产配置及风险管理。针对这一诉求，本次优化推出“互换通”IMM合约，以期更好地满足境外资产管理机构的入市交易需求。

《通知》明确，IMM合约是以国际货币市场（International Monetary Market）结算日为支付周期的利率互换合约，即起息日、支付日、支付周期、到期日等产品要素采取IMM结算日推算，在每年3月、6月、9月和12月的第三个周三起息（首期起息）并按季（3月、6月、9月和12月的第三个周三）支付。综合考虑“互换通”境内报价商的风险管理需求，境内利率互换市场IMM合约功能将与上述“互换通”IMM合约功能同时上线。

关于IMM合约的营业日准则，中国外汇交易中心介绍，“互换通”IMM合约的交易要素规定可参考全国银行间同业拆借中心《互换通产品手册》、银行间市场清算所股份有限公司《银行间市场清算所股份有限公司业务指南》5.1章节。“互换通”IMM合约的起息日不会作节假日调整；支付日及到期日将会根据北向互换通节假日表遵循经调整的下一营业日准则进行调整。

延长手续费减免执行期限

为降低市场机构参与业务成本，交易中心、上海清算所和OTCC将延长“互换通”优惠方案执行期限，继续对境内及境外机构通过“互换通”开展的利率互换交易手续费、合约清算费进行全额减免，延长期限为1年，收费调整将另行通知。此外，“互换通”合约压缩业务于上线初期免收相关费用。

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