光大证券高瑞东：2024年国内经济亮点是出口和基建，美联储降息窗口可能在下半年

1月15日，在Wind3C会议《展望2024》首席经济学家论坛上，光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东带来《2024年全球经济与中美形势》的主题分享。

海外方面，高瑞东认为美国经济趋向于“软着陆”，美国通胀是缓慢降温。美联储降息窗口期在2024年下半年概率更大，市场预期可能在上半年。金价伴随着美联储降息周期的开启会进入持续上升的通道。

国内经济方面，他表示2024年整体经济增速预期目标可能在5%左右，财政尤其是中央财政会更加积极发力，货币政策灵活适度会保持比较充裕的流动性环境。亮点一个是出口，一个是基建。他指出接下来“三大工程”应该是房地产投资的一个关键抓手。

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以下是高瑞东分享的部分核心观点：

// 美联储降息的窗口可能在下半年 //

海外方面，基于我们的判断，2024年美国经济趋向“软着陆”，美国通胀缓慢降温，我们认为美联储会开启降息周期。但是什么时候开始降息，我们和市场的预期有分歧。整体市场预期二季度左右降息的概率比较高，但我们认为最终降息的窗口可能在下半年三、四季度。一方面，美国经济韧性比较强，另外一方面我们认为目前如果快速开始降息有可能使美国重新开启“二次通胀”，又叠加下半年美国大选，为了维持一个更好的经济和金融市场的局面，所以有可能美联储在2024年下半年开启降息周期，这是我们的判断。

（图片来源：光大证券研究所）

另外一方面，现在相对不确定的是降息的时点，但确定的是降息的方向，所以我们认为市场其实已经开始交易美联储未来降息关键性的货币政策。无论是美国的权益市场，还是美国债券市场都如此。在此基础上，对于人民币汇率，我们总体认为中长期是升值的趋势中，但是短期在7.1左右双向波动。黄金价格，我们认为伴随着降息交易的开启，黄金价格重新回到了上升的通道中。

// 国内“三大工程”是房地产投资的关键抓手 //

国内经济方面，2024年宏观经济GDP的增速目标我们预计可能在5%左右。财政政策看，我们总体认为可能接下来重点应该是中央财政在发力。所以，2023年10月全国人大常委会批准了1万亿国债，按特别国债管理的中央财政加杠杆。我们也相信2024年按照中央经济工作会议提出积极的财政政策要适度加力、提质增效的总体政策方向，中央加杠杆是主力。当然也会配合合理扩大地方政府专项债资本金的范围，包括减税降费等等一系列具体的财政政策举措。

货币政策方面，我们认为2024年整体货币政策无论是数量还是价格，无论是总量还是结构，各方面都会继续发力。数量方面，比如通过进一步的流动性工具投放，包括降准，降准也是一个价格工具；同时在汇率压力相对比较小的时候降息，相关举措我们认为都是值得期待。

总需求分析，首先是投资中的地产，我们认为接下来“三大工程”应该是房地产投资的一个关键抓手。多个重要省份尤其是经济大省在有条不紊推动保障房、城中村改造和“平急两用”三大工程的相关建设。另外，房地产产业本身一个重要的循环是需求端，2023年需求端相关的政策在持续推进。进入2024年一些省市还在进一步朝着放松方向推进相关工作。我们认为这个方向以及相关动作还会进一步推动放开，最终目标还是推动房地产进入一个更加健康、平稳的发展环境。通过“三大工程”，通过供给和需求端两端一系列有利政策的不断推动，我们认为房地产投资在2024年下半年有望逐渐回正。我们认为接下来无论是中央财政加杠杆，还是地方专项债相关建设项目都会推动基建投资继续维持比较高的增速，也会对基建投资产生非常强有力的支撑。

出口方面，一方面我们非常可喜的看到我国在美国进口中的份额开始企稳回升，最低的时候在2023年二季度，现在已经回升到14%左右，所以我们认为这是很重要的信号。另外一个信号，我国在欧盟进口中的份额其实一直保持比较高的占比，基本都维持在20%以上。结合相关的基数原因，我们认为2024年出口应该是我们重要的一个亮点，全年出口有望实现小个位数正增长。

关于消费，2024年随着消费场景进一步放宽，一系列投资端的发力以及投资端所带来的收入效应等等，包括中央经济工作会议提到，接下来在消费领域继续壮大新兴消费，提振新能源汽车、电子产品大宗消费，推动大规模设备更新和消费品以旧换新一系列有利举措下，我们认为2024年消费会比2023年低基数下形成的增速会进一步抬升，达到7%-8%的增速水平上。

（图片来源：光大证券研究所）

通胀方面，随着总需求政策不断的发力，通胀逐渐会回正。我们对2024年CPI和PPI的判断，认为CPI中枢有望回升到0.9%，PPI中枢有望回升到0.5%，转为温和通胀的状态。

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