重磅|史上最严减持新规出台！VC/PE：退出放缓，今后不敢再赌Pre-IPO项目了

有投资人表示，此次新规对VC/PE的退出影响较大，尤其是目前已接近清算期的PE/VC，“我们研究，创业板公司上市后非产业资本的清仓期集中在12-18个月，减持新规将会直接延长VC/PE的退出时间”。

　　“我走过最长的路，就是你减持的套路。”如今，证监会终于忍不住出手了！

　　5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，上海、深圳交易所也第一时间出台了完善减持制度的规则，饱受市场诟病的大股东减持乱象迎来了史上最严格的监管风暴。

值得关注的是，新规要求大股东（控股股东和持股5%以上的股东）在二级市场减持股份每三个月只能减持1%，严厉打击“清仓式”减持等。而减持作为VC/PE常见退出方式，如今证监会一纸令下，创投圈炸开锅了。

全面补漏严打“清仓式”减持

　　对此，我们整理了以下关键要点：　

　　1、大股东（即控股股东或持股5%以上股东）在任意连续90日内，通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%，一年最大减持4%；

　　2、减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%；

　　3、通过大宗交易方式减持股份，在连续90日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让；

　　4、通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的，出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求。

　　一直以来，大股东的减持行为都是监管关注的重点。此前，这群人半年从股市“拿走”了750亿。据证券日报《证券日报》报道，2017年1月1日至5月22日，A股上市公司合计被重要股东减持了49.08亿股，合计减持金额为750.96亿元。其中，有103家上市公司遭遇重要股东清仓式减持。

这次新政要求大股东在任意连续3个月内，通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%，通过大宗交易减持股份的数量不得超过总股本的2%，合计不得超过3%。这意味着，今后“清仓式”减持的现象不太可能出现了。

VC/PE：退出放缓，但收益可能更高？

　　对于投资人来说，退出就是王道。而减持作为VC/PE常见的退出方式，如今遭到“管制”，不少VC/PE投资人对今后的退出感到疑惑。“中国上市的情况好复杂，什么条件上、怎么上、 什么价格上都给你安排了，现在连怎么卖也给你安排好了。”东方富海合伙人周绍军的调侃中略显无奈。

　　5月28日上午，投资界（ID：pedaily2012）联系了十多家VC/PE了解新规的“杀伤力”，发现尽管正值端午假期，但不少机构不敢懈怠，已经在紧锣密鼓地研究分析这次减持新规所带来的影响。

　　三行资本创始合伙人孙达飞直言，此次新规对VC/PE的退出影响较大，尤其是目前已接近清算期的PE/VC，“我们研究，创业板公司上市后非产业资本的清仓期集中在12-18个月，减持新规将会直接延长VC/PE的退出时间”。

　　减持新规发布当晚，一位投资人就在朋友圈“吐槽”：作为学经济学的人，本能反感更多的管制，新政这样加强对退出端的管制，会影响市场机制的效率。他认为，退出端的受限，会整体上降低股票价值，与新股供给增加一起，加速推进估值下行。另外，并购动力减弱，配套融资更难，接下来并购总数仍然不会多，还是产业型并购为主，或者小金额全现金或者高比例股票来支付，跨境并购的融资更难。

需要指出的是，新规也有可能波及创业者。财经媒体人齐俊杰调侃，创业公司们可能要骂街了，很可能谈好的股权投资，或者已经签了合同的投资，