如何理解6月PMI？-六月份种什么菜蔬菜最合适

核心观点

6月制造业PMI基本符合预期，债市长牛信心或逐步恢复，资产荒格局下，7月债市或延续偏强走势，警惕股债跷跷板及银行存款冲量后的短债调整。

作者：覃汉/崔正阳

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一、如何理解6月PMI数据

6月30日，国家统计局发布6月官方PMI数据。其中，制造业PMI录得49.5%，与前值持平；非制造业PMI录得50.5%，较前值下行0.6个百分点；综合PMI录得50.5%，较前值下行0.5个百分点。

需求端，国内需求仍待提振。新订单指数录得49.5%，较前值下行0.1个百分点，仍处于枯荣线下方，需求问题依然是制约国内生产-消费循环有序运转的重要因素。据中采企业调查数据显示，6月反映市场需求不足的制造业企业比重达62.4%，较上月上行1.8个百分点。

分类型来看，新出口订单录得48.3%，与前值持平，以新订单-新出口订单衡量国内需求，两者差值进一步收窄至1.2%，较前值下行0.1个百分点，延续自2023年四季度以来震荡走弱趋势。侧面来看，韩国作为全球出口景气度的风向标，6月前20日出口金额同比增长8.5%，较前值出现明显回暖迹象。

映射至企业端，出口产业链为主导的中小企业景气度略有回升，中型企业、小型企业PMI分别较前值上行0.4个、0.7个百分点，与国内需求关联度较高的大型企业景气回落，PMI较前值下行0.6个百分点。

生产端，供给驱动特征鲜明。生产指数录得50.6%，较前值下行0.2个百分点，整体仍呈现扩张态势，供给驱动的特征较为鲜明。历史同期对比来看，近3年6月生产指数均值51.7%，环比前值平均上行1个百分点，此次6月数据呈现相对偏弱的季节性走势。企业盈利修复进程偏慢或构成一定扰动，1-5月工业企业利润总额累计同比录得3.4%，较前值下行0.9个百分点，5月当月利润总额仅同比增长0.7%，较前值下行3.3个百分点。

价格端，上下游价格传导仍不通畅。原材料采购方面，主要原材料价格虽增速放缓但仍处相对高位，制造业企业在3-4月暂时性加大原材料采购力度后，因成本压力较大再度转为放缓采购而持续消耗原材料库存。产成品出售方面，5月出厂价格一度录得50.4%自2023年9月后首次取得环比价升，但6月出厂价格再度跌落至荣枯线下方，指向在当前相对偏弱的需求环境中上下游价格传导仍不通畅，企业产成品库存也已经在低位震荡相当一段时期，却迟迟未进入主动补库阶段。

非制造业景气程度有所回落。非制造业商务活动指数录得50.5%，较前值下行0.6个百分点，整体呈现需求结构外热内冷、业务预期相对稳健、价格持续回落的特征。分行业来看，建筑业商务活动指数录得52.3%，较前值下行2.1个百分点，或与地产及基建需求相对偏弱有关，近期南方相对多雨的气候条件亦构成一定扰动。服务业商务活动指数录得50.2%，较前值小幅回落0.3个百分点。