通膨怪兽会不会来，彭博：关键不在商品价格

美国因为就业恢复和疫苗接种过后，消费者开始消费，带动美国经济迅速崛起，3 月物价以2012 年以来最快速度上涨，咨询公司Capital Economics 甚至预测，基本面效应和经济重新开放的结合，将使总体通货膨胀率5 月前接近4%，但美联储仍老神在在，认为物价上涨只是短期现象。通膨怪兽到底会不会来，彭博观点(Bloombarg Opinion) 分析，不要看商品价格，关键还是在劳动市场。

彭博观点拿木材市场做比较，指出木材市场最近价格处于创纪录高位，主要是建商竞相建造更多房屋来解决全国住房库存短缺问题导致的需求上涨，加上2008 年金融危机和住房泡沫破裂后对木材需求持续疲软，过去十年锯木厂数量出现结构性下降产生的供应短缺所致。

但关键点是，这样的上涨态势会不会持续。分析点出，最根本的源头就是不乏树木，原木价格仍然很低。如果现在打算购买木材来建造房屋，当然会发现价格很高，但是随着时间过去，锯木厂的产能和产量将随着需求增加和价格上涨而增长，从而有助于解决市场不平衡现象。

彭博认为，木材价格不会回到2019 年水准，但之后的价格应该会比今天低。如果物价上涨是以木材市场的方式运作，就不必担心通货膨胀失控。

失控的通货膨胀到底会不会来，关键指标是劳动力市场。虽然现在美国工作机会仍比2020 年2 月少800 万个，但对服务人员的需求恢复速度，比供给恢复的速度快。休闲和酒店业特别明显，这两个月非管理人员薪资增长1.5% 以上，上一次休闲和酒店人员的工资增长这么多，是在1981 年。Uber 和Lyft 等公司也一样，因需求突然恢复，驾驶严重短缺。

业者无法快速补人的原因是原本从事这些工作的人因疫情失业，已转向其他产业如物流业，剩下的人不愿意找工作，因为到今年9 月前还有政府失业救济金可领，宁可花长时间找工作，也不回头接受低薪工作。报导指出，「每周支付500 美元的联邦和州失业救济金，将改变人们重返工作岗位的动机，特别是对可能只从事兼职工作的人。」

报导分析，如果服务性劳动力市场的供需像木材市场，那原本每小时支付12 美元的工作，可能会在供应紧缩期间跳升到17 美元，然后随着时间推移又落回14 美元。但人不是木材，已是17 美元时薪的劳工，不会愿意接受薪资回跌，反而可能期望将来会有更多加薪，迫使雇主提高薪资留人。

这些成本终究会反映至售价，这正是美联储希望避免的不利性通货膨胀。总之，报导强调未来几个月通货膨胀的动态，要关注的关键指标将是服务人员薪资，而不是木材或铜等商品价格急剧、暂时性的上升。