下跌超85%的汇顶科技其产品线的当下和未来（汇顶科技最新价格）

 

汇顶科技是市场一直高关注度的芯片设计公司，股价在2020年2月见顶后，已下跌超过85%的惊人跌幅，成为A股白马股下跌典范前不久公布的2022年中报，终于证实了对其的担忧：指纹芯片收入下跌60%，导致公司扣费净利润亏损。

这是典型的中国公司常常遇到的“竞争加剧+需求下降的双杀”的局面，惨烈程度让人唏嘘抛开周期和股价，汇顶科技绝对是中国优秀的逻辑芯片设计公司之一，公司从非常低端的电容指纹起家，三次跳跃，成为集光学、触控、连接、传感、安全、音频、视觉于一体的综合芯片公司。

汇顶科技的指纹识别曾经是神一样的存在，从全球指纹研发公司中脱颖而出，并挤压国际知名公司，前两年我们所使用的中高端安卓手机的屏下指纹识别芯片是基本汇顶出货的据说汇顶给HW供应屏下指纹芯片之前，HW是指定一家深圳的厂商（采用日本技术），但深圳这家公司完全不能达到HW要求，汇顶看准机会火速去硅谷并购了一个团队，并决定采用更先进的光学式屏下指纹技术，同时通过反向编译的方式搞定了指纹算法，打破了瑞典FPC在国内一统天下的局面，一举拿下HW关键客户，也就有了后面大家看到的千亿汇顶。

这则案例说明汇顶的执行能力。

汇顶科技当下产品系和消费电子绑定太深，导致当前消费电子低迷的情况下，影响非常大。

下面我们梳理一下汇顶科技当前的产品线：一、指纹识别芯片，普通电容屏属于低端产品不谈，屏下指纹（尤其是超薄）属于公司优势产品，侧边指纹公司的设计也是相当优秀，然而一是有竞争对手的猛攻，二是高端超薄产品由于手机市场低迷，渗透率21年开始停滞。

指纹芯片兆易创新收购思立微后，对汇顶指纹业务造成很大竞争，兆易创新的“存储+指纹捆”绑方式，让手机厂商无法拒绝，尤其是存储缺货的情况下而一些如三星的高端机放弃光学指纹识别，选择超声波方案，使得汇顶在失去HW之后，无法提升高端占有率。

二、屏幕触控芯片，公司传统产品，保持稳定，但如韦尔股份等多家公司能提供，因此在公司技术不能大幅突破之前，基本也就是维持2022H1能有所增长，都是出乎大家意料，可能是车载的增加不过公司触控芯片有个风险，未来的趋势是2in1（显示触控+显示驱动），韦尔股份2021年TDDI芯片收入接近20亿，增速达到160%，汇顶没有做TDDI算是很大失误，如果做了，收入应该可以弥补指纹芯片的减少。

三、物联网芯片，指纹芯片之后，汇顶2018年就开始布局物联网芯片，希望为用户提供低功耗、高性价比、具有广泛应用领域覆盖能力的 NB-IoT 整体解决方案，并持续推进以 sensor、MCU、security 和 communication为中心的 IoT平台和生态系统建设。

公司目前基本形成物联网芯片闭环，只是物联网芯片单价低，暂时还是不能弥补公司指纹体量的下跌1、communication连接类的芯片，主要是蓝牙和窄带物联网（NB-loT），汇顶的蓝牙芯片还是比较有特点，

超低功耗，因此有一定的市场竞争力，推出以来增长也是不错不过蓝牙5.2芯片到2022年初才推出，而恒玄科技在2021年上半年就推出了蓝牙5.2未能抢占市场先机；NB-IoT推出时间为2021年，低功耗且带MCU。

，有一定的竞争力，目前处于推广中；

2、sensor健康传感器，已推出三年，可支持的典型应用：心率、血氧、ECG、PWTT、心率变异性（HRV）、佩戴检测），成为全球腕式穿戴设备健康传感器前三名未来新一代会支持血压检测，这个价值提升较大触感传感器

，已推出三年，由“触控和入耳检测二合一芯片”更新为二代产品“支持入耳检测、按压检测、触摸检测、体温检测、接近感应等丰富功能”应用于TWS外，可以进一步应用于AR眼镜、智能手表光感传感器，3D结构光（ToF）和 光感产品。

ToF算是比较重磅的产品，很早就说有，但一直没有商用化场景，未来在空间交互和近距离3D识别（人脸识别）有广阔应用空间光感产品主要是感测环境光，用来调节屏幕适合亮度，已经有手机采用3、security安全产品（NFC+eSE）

，这是汇顶比较看重的产品，竞争主要为海外巨头，国内强劲竞争对手较少汇顶给过这个两个产品的全球市场空间eSE:从2022年的 68 亿美元增长到 2027 年的 90 亿美元，年复合增长率达5.9%NFC:从2021年的87.1亿美元增长至2028年的

178.2亿美元，年复合增长率为10.8%eSE安全芯片按照等级划分为EAL1-7，汇顶首款安全芯片，通过EAL5+认证，国内目前推出同等级的为大唐电信、国民技术，这个级别基本能覆盖除金融场景以外场景，目前已经推出指纹、门锁、NFC、蓝牙、智能家居等后端产品，与公司其他产品形成产业链。

NFC芯片主要应用于四类设备，重点看移动终端，由恩智浦一家独占80%，剩下市场被意法半导体、三星电子等海外巨头瓜分。国内汇顶是第一家量产公司，目前还有紫光三级公司紫光青藤推出。

2021年全球带NFC功能的智能手机已经超过一半，还有超过2亿的智能手环和手表有需求而目前相关芯片全部由国外厂商提供，国产替代空间巨大不过NFC+eSE单价约1个美金，比指纹芯片还是便宜不少，但这应该是公司最容易上量的产品，且竞争格局是其他芯片中最好的。

产品上和恩智浦还是有差距，恩智浦是2in产品，汇顶是2个chip安全芯片是未来两年重要看点综合上述，汇顶在物联网芯片基本已经形成“感知层+传输层+安全”闭环，汇顶请来了TI中国区总裁胡煜华担任公司总裁，说明张帆对汇顶将来物联网的发展给予厚望。

汇顶没有WiFi芯片，可能张帆是从低功耗考虑物联网设备的核心需求：蓝牙负责近场，NB-IoT负责远距离，需要大数据通信就用4G/5G毕竟离开特定区域，就没有了WiFi网络，而且从成本来说，也比WiFi划算。

不过也不排除汇顶未来会增加WiFi，3in1和2in1是未来的趋势四、音频功放器，汇顶收购NXP的VAS，开始进入音频领域，目前产品主要是VAS原来音频产品，原有恩智浦音频芯片市场竞争力一般，看汇顶整合如何。

有部分手机用户，且切入三星一款主流机型，汇顶今年上半年在国际市场还是有些斩获，主要是三星贡献预计今年会更新用于手机的音频功放，今年底公司会推出TWS耳机soc，一款集蓝牙+触感传感器+音频集成芯片，算是收购之后推出真正自研的产品。

不过全球最大TWS芯片公司恒玄科技2022H1业绩下滑超50%，说明行业已经竞争非常激烈音频功放属于成熟市场，公司作为后来者，很难快速大幅上量从应用行业来看，消费电子整体低迷，就算行业复苏，公司产品大多处于激烈竞争当中，不过公司综合解决方案能力已经大幅提高，比如手机可提供“指纹+触控+音频+光感+NFC”捆绑方案，而一般手机厂商都有智能手表和蓝牙耳机等可穿戴设备，汇顶可以提供“蓝牙+音频+交互+健康检测+NFC+eSE+TWS”；

兆易创新就是用“Nor-flash+指纹”组合打法弄得汇顶比较被动车载产品，大多数为消费电子类的移植过来，“指纹+触控+交互+音频+NFC”也算综合打法，只是没有独特竞争力产品，并且总体量和消费电子没法比；。

物联网+工控，属于稳定增加的领域，短期对公司营收贡献有限；通过上述对汇顶当前产品的梳理，比较清晰了汇顶产品线和产品规划思路，从中也可看出汇顶缺少类似指纹芯片这样的重磅产品这也是投资者对汇顶所诟病的地方，2019年汇顶截止2022年中，汇顶每年15亿的研发费用，然而重磅产品在哪？最近汇顶宣布要减研发费用，增加研发效率了，这似乎是汇顶面对业绩压力的无奈之举。

汇顶科技要重上千亿市值，需要更加重磅的产品，我们可以看看汇顶正在研发的未来产品，有没有这样的重磅产品？汇顶在今年5月回答交易所的问询函，比较详细列出了正在研发的项目：

从列表中，可以看出，传感1和2，可能是超薄指纹和镜头式指纹传感器，不到4亿的研发，创造了70亿的销售收入而连接项目1和2，可能是蓝牙和NB-IoT，投入超过7亿，但产出刚刚超过1亿，预期产出也远低于传感器1和2。

从公司当前研发的产品看，未来能够给公司带来较大机会的主要是传感项目3和4，其中传感项目3应该是超声波指纹，算是高端手机的替代，当前主要是竞争是高通，看汇顶能不能解决效果和成本的问题，预期其他国内公司跟进会有一定的难度。

不过要到2023年底才能完成，超声波识别的时间窗口会不会等汇顶？最值得期待的是传感项目4-CIS，这是个超级大赛道，除了排名第一第二的sony和三星，已经造就了韦尔股份（千亿级）和格科微（五百亿）的公司。

且CIS在手机中的重要性远高于指纹，能够有效的增加汇顶在消费电子领域的护城河，并且未来的应用领域还会不断增长，“万物皆视觉”很可能成为各种智能设备的标配

视觉赛道是汇顶收购德国DCT（Dream Chip Technologies）公司所获得的，目前有关的消息不多，只是汇顶在收购时候谈到主要目标是高端CISCIS目前由于像素已接近上限，作为头部的sony能够做的空间已经不多，这非常有利于后来的追赶者，三星和韦尔的部分性能已经越来越接近sony，格科微作为全球数量最大的供应商，也在向中高端发展。

由于CIS需要特色工艺保持其芯片功能独特性，sony和三星都是采用IDM模式，格科微采用Fab-lite模式通过封装自产保持特色性，汇顶和韦尔一样采用Fabless按照汇顶的研发进度，要2024年底才能出产品，未来汇顶在CIS上需要投入的还需要非常多。

最后总结：汇顶科技当前在指纹芯片大幅下降的情况，通过几年的努力，在芯片多元化上已经迈出了坚实一步，消费电子和物联网的各类芯片布局将逐渐形成一定的协同性，多元化的芯片会给公司带来持续收入增加不过公司缺乏重磅新产品，无法弥补指纹芯片导致公司收入下滑的局面，且公司主打产品（指纹+触控）都有竞争力继续衰减的风险。

激进而不够聚焦的研发投入可能会对公司现金流安全产生不利影响公司未来产品主要看视觉赛道的产品力，即充满希望也充满挑战。2023年，汇顶科技将启用在深圳梅林卓悦汇旁的新办公楼“全球智能芯片创新中心”